红旗连锁(002697)：川蜀便利店龙头 扩品类+展门店打开成长空间

　　规模、效率优势兼具的区域便利店龙头，首次覆盖给予“买入”评级红旗连锁是川蜀地区便利店超市龙头。我们认为，消费升级与社会人口结构变迁将驱动小业态超市进入快速发展期。公司在川内拥有完善的仓储物流布局及较高品牌知名度，近年来通过门店扩张及品类完善（引入生鲜、熟食、进口商品等），盈利能力稳步提升。目前公司在成都已形成规模优势且周边仍有较大渗透拓展空间，随着前期并购整合完成后重启加速扩店，有望进一步打开成长空间。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为5.16/6.12/7.11 亿元，对应EPS 为0.38/0.45/0.52元，当前股价对应PE 为22/18/16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　便利店行业迎来提速发展阶段，龙头公司市占率有望提升。

    　　便利店精选日常消费中的高频SKU 品类，以及时便捷的商品、服务为经营特色。

    　　消费升级趋势下，消费者对获取商品的及时便利性提出了更高要求；同时，社会老龄化及家庭户均人口减少，也导致家庭生鲜日用品采购由过往的“按周补货，大额采购”转变成“按日补货，少量采购”，因此贴近居民的便利店业态将显著受益。相比便利店业态发展较为成熟的近邻日本，国内便利店在全渠道终端零售额占比及单店辐射人群数量等指标方面均有差距，未来仍有较大提升空间。目前国内便利店品牌众多、行业集中度较低且呈区域割据态势，龙头公司凭借经营效率和供应链优势，有望持续享受行业高增长与自身市占率提升的双重红利。

    　　扩品类巩固经营优势，展门店大成都市场可期公司深耕便利店业务近二十年，依托网点密集布局形成的规模优势、高效供应链配送体系以及成熟门店运营管理能力，在经营上筑就了深厚壁垒。近年来，公司通过自建+并购方式快速扩张，并引入生鲜、熟食和进口商品不断丰富品类结构，帮助门店在获客引流和整体盈利能力上实现持续提升。目前，公司在成都市区已构筑规模优势，而周边天府新区及川内其他城市仍有较大的渗透拓展空间，随着公司前期并购整合完成后重启加速扩店，有望进一步打开成长空间。

    　　风险提示：便利店行业竞争加剧；门店拓展不及预期；新网银行业绩波动。