迈瑞医疗(300760):业绩符合预期 高端产品表现突出

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2020-02-28

事件

    公司发布2019 年报快报,实现营业总收入165.56 亿元,较上年同期增长20.38%;营业利润53.79 亿元,较上年同期增长25.73%;利润总额53.68 亿元,较上年同期增长26.66%;实现归属于上市公司股东的净利润46.81 亿元,较上年同期增长25.85%。

    简评

    业绩符合预期,核心产品维持高增长

    公司全年收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为20%、26%、25%,其中前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为20%、27%、27%,单独第四季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为20%、23%、17%。第四季度利润增速有所下降,主要原因为去年同期存在募资利息和汇率等因素,预计扣除非经常性因素影响后,公司扣非归母净利润维持20%左右的增长。

    高端业务维持快速增长,新兴业务持续发力

    2019 年IVD 业务增速超过25%以上,生命信息支持业务增速超过20%,彩超业务增速为10-15%;预计2020 年IVD 业务增速为20%以上,生命信息支持业务增速为20%左右,彩超业务增速为15-20%。

    我们预计2019 年国内收入增速高于国外,其中N 系列监护国内收入增速翻番,超声R 系列国内50%以上,发光业务增速为80%左右,呼吸机和输注泵业务维持高速增长。

    疫情相关采购拉动一季度国内业绩,公共卫生应急管理体系建设和分级诊疗拉动设备需求

    短期来看,公司监护仪、输注泵、移动DR 等多项产品在火神山、雷神山等隔离医院建设项目中中标,一方面将为公司国内业务带来业绩增量,另一方面也展现出公司较强的科室解决方案竞争力。中长期来看,公司有望受益疫情后的设备需求。2019 年2 月14 日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十二次会议,强调针对这次疫情暴露出来的短板和不足,国家将加强公共卫生应急管理体系建设和分级诊疗制度建设。参考非典之后经验,我们预计未来各级医院将加强重症科室建设,也将带来设备采购需求。

    短期看进口替代,长期看全球竞争力

    短期来看,公司有望在国内高端市场进口替代、海外客户群突破背景下维持快速增长;中期来看公司强大高效的研发平台有望将推出更多高端新品,全球竞争力进一步提升;长期来看公司已在国内外并购方面积累了较多经验,产品品类和全球市场空间将进一步打开。我们继续看好公司的发展潜力,我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为46.81 亿元,56.33,68.29 亿元,增速分别为25.85%,20.35%、21.23%,EPS 分别为3.85、4.65、5.61,PE 分别为64、53、44,维持买入评级。

    风险提示

    新产品推广进度不及预期,汇兑损益对公司业绩产生影响。