飞凯材料(300398):业绩符合预期 2020年看5G投资和面板行业回暖

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇/邓天泽 日期:2020-02-28

事件

    公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司预计实现营收15.13 亿元,同比增长4.68%,预计实现归母净利2.64 亿元,同比4.03%。

    其中归母净利润落入此前业绩预告给出的区间。

    简评

    下游需求下滑、行业竞争加剧致公司利润率明显承压

    报告期内,公司经营情况正常,子公司和成显示LCD 混晶材料销量保持增长,公司营业收入维持同比增长。但2019 年公司所处行业景气有所下行,致使产品利润率出现同比下降,致使业绩出现一定下滑:1)LCD 面板行业整体景气下行,主流尺寸LCD 面板价格均有所下跌,上游的LCD 液晶材料价格同样有所下滑;2)由于5G 大规模投资尚未启动,2019 年处4G 与5G 网络建设期之间,全年全国光缆产量2.65 亿芯千米,同比下降12.50%,需求下滑致使公司紫外固化材料业务同样承压。

    LCD 面板供需有所好转、国产面板仍在扩产,利好混晶材料业务

    近来日韩企业逐步退出LCD 产能,如LGD 宣布在2020 年内停止国内LCD 面板生产、松下宣布在2021 年推出LCD,LCD 全球市场正从此前供应过剩中逐步缓解,叠加近期日韩疫情冲击,LCD 面板供需逐渐好转,价格开始回升;另一方面,根据我们的梳理,2020-2021 年国产LCD面板仍将集中投产,预计到2021 年国内LCD面板产能将达到约1.50 亿平方米,国产化率将由17 年的30%提升至20 年的48%,对应TFT 型混晶材料需求534 吨,保持年均10-20%的增速。在此背景下,和成显示作为国内液晶企业中的龙头,有望持续受益于混晶材料的国产替代和面板行业转暖。

    5G 网络投资有望开启,公司光缆紫外固化材料业务受益在即

    2019 年被称为5G 商用元年,2019 年6 月6 日,工信部已向三大运营商及中国广电发放了5G商用牌照,目前也已有5G 手机问世。

    目前为止大规模商业化投资尚未开始,未来两年内势必会成为5G网络基础设施建设的高峰期。特别是2020 年作为决胜小康及受疫情冲击的一年,以5G“新基建”投资为代表的基建投资有望成为政府稳定经济的重要抓手。2019 年12 月中央经济工作会议上便提出“加强基础设施建设”“稳步推进通信网络建设”。5G 信号因波长更短、频率更高,需求更高密度的网络建设,对光纤光缆需求量或能有明显增长。公司作为上游光纤光缆紫外固化材料绝对龙头(市占率60%),有望显著收益。

    预测公司2020-2021 年归母净利分别为3.23、3.96 亿元,对应PE 分别为34X、28X,维持买入评级。