汇川技术(300124):业绩快报略好于预期 期待三大业务持续改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/张月/刘俊 日期:2020-02-28

公司近况

    公司公布2019 年业绩快报:营业总收入73.94 亿元、同比增长25.87%,归母净利润10.47 亿元、同比下滑10.29%。公司此前发布业绩预告,预计收入同比增长15-35%、归母净利润同比下滑5%-25%,本次快报收入符合预期,净利润略好于预期、我们预计主要是由于费用的增长幅度低于预期。

    评论

    收入端:我们预计贝思特全年对公司的收入增厚约14 亿元,对公司的净利润增厚约1 亿元;排除并表因素,公司内生业务收入持平或略有增长。

    盈利端:我们预计随着公司竞争力的不断强化,其2019 年通用自动化、电梯业务的毛利率均有所提升,但由于贝思特并表,整体毛利率有所下滑;我们预计公司费用有所增加,虽然公司无法完成此前发布的股权激励目标(扣非增长5%)、对应将冲回部分计提费用,但是由于员工工资上涨、组织变革在前期投入阶段等,费用压力较大;另外2019 年增值税退税同比减少(2019 全年收到2.93 亿元、而2018 年为3.57 亿元)。

    向前看,我们认为疫情影响短期产能利用率,但不改业务发展趋势,公司三大板块业务有望迎来持续改善。公司主体生产位于苏州,管控相对严格,因此我们预计2 月以来产能利用率相对较低,但是我们预计公司1-2 月订单均仍然有所增长,疫情影响短期生产、但不改需求复苏趋势。

    通用自动化:我们预计3C、风电等细分行业有望迎来资本开支周期,拉动公司通用自动化业务全年成长。

    电动车:我们预计公司定点有望持续突破,2020 年亏损有望缩窄。

    电梯:我们预计贝思特2020 年有望增厚2 亿元以上的净利润。

    估值建议

    公司当前股价对应2020/21 年分别38/32x P/E。我们维持公司净利润预期及34 元目标价不变,目标价对应2020/21 年分别41/35xP/E,相比当前股价有14%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    疫情影响公司产能利用率与终端需求,电动车定点及车型放量进度不及预期,公司整体费用支出大于预期。