盈趣科技(002925)：2020年电子烟有望王者归来 马来厂提高抗风险能力

本报告导读：

    2019 年营收38.10 亿元（+37.13%），净利9.65 亿元（+18.64%）。2020 年电子烟业务有望王者归来，马来厂提高抗风险能力。维持“增持”评级，上调目标价至90 元。

    投资要点：

    2019年营收略超预期，上调目标价至90 元，维持“增持”评级。公司发布业绩快报，2019 年营收38.10 亿元（+37.13%），净利润9.65亿元（+18.64%）。调整2019-2021 净利润预测为9.65（-0.56,-5%）、11.96 （ -0.35,-3% ）、14.27 （ -0.45,-3% ） 亿元， EPS 为2.11（-0.12,-5%）、2.61（-0.08。-3%）、3.12（-0.09，-3%）元。考虑到2020 年电子烟业务有望王者归来，参考可比企业，上调目标价至90 元（+17.93，+25%），对应2020 年34xPE，维持“增持”评级。

    雕刻机等创新消费电子大量出货，2019Q4 营收净利增长加速。得益于家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等创新消费电子产品出货快速增长，智能控制部件、汽车电子产品和智能制造整体解决方案等稳步增长，2019 年公司营收净利重归增长。其中2019Q4 营收12.09 亿元（+59%，2019Q2、Q3 分别为+46%、+37%），净利润为3.15 亿元（+52%，2019Q2、Q3 分别为+16%、+12%），单季营收、净利增长加速，净利增速更是大幅提高，进一步确定业绩拐点。

    2020 年电子烟业务有望王者归来，马来厂投产提高抗风险能力。2019年电子烟业务占比已经大幅下降，2020 年美国逐步供货并且IQOS3.1处于推广阶段，2020 年电子烟业务有望王者归来。公司马来西亚工厂已经逐步投产，前期投入虽在一定程度上降低了2019 年利润水平，但是从长远看，公司生产布局分散化增加了应对中美贸易争端反复的措施，有利于提高公司的风险应对能力。

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