仙琚制药(002332):核心业务保持快速增长 期待20年表现

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2020-02-28

  核心观点

      19 年业绩符合预期。公司公布业绩快报,全年实现营业收入37.12 亿元,同比增长2.49%,归属上市公司股东的净利润为4.07 亿元,同比增长35.03%,符合我们的预期,分季度看,Q4 单季实现净利润为1.16 亿元,同比增长28.89%,虽然Q4 单季增速较Q3 略微放缓,但Q4 报表的质量更高,且业务结构进一步优化:高毛利的专科制剂产品保持高速增长,我们预计肌松类药物与呼吸科药物继续保持高速增长,妇科类药物增速略有回调;甾体原料药成本端价格回落,产品毛利率有望提升。

      18 年4 季度海盛为高基数,19 年核心业务线快速增长。Q4 单季增速较Q3略微放缓(营业收入环比上升3.71 个百分点,归母净利润环比下降0.86 个百分点),主要与18 年4 季度海盛制药高基数有关,预计18 年Q4 海盛制药利润大约为7000 万,19 年下半年,海盛制药受VD3 价格下降的影响,Q4 利润预计影响较大,如扣除海盛制药,我们预计公司核心业务内生增长更高。

      甾体赛道绝对龙头,坚定看好公司未来发展机遇。公司在国内甾体领域已经是绝对龙头,且在国际领域也具备较强的竞争力。目前,公司的原料药和制剂业务均保持良好势头,2020 年有望继续维持,除此之外,公司不断扩充新的产品管线,未来有望在呼吸、妇科、甾体高端原料药等领域不断推出新产品。我们认为,19 年为公司发展的拐点年,未来几年公司将迎来快速发展期,坚定看好公司未来前景。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司19-21 年EPS 为0.44/0.58/0.76 元(原预测EPS 为0.46/0.58/0.76 元),根据可比公司,给与公司20 年21 倍估值,对应目标价12.18 元,维持买入评级。

      风险提示

      制剂业务销售不达预期;原料药业务不达预期