迈瑞医疗(300760)2019年业绩快报点评：稳健发展 疫情驱动更显品牌与实力

　　事件：

    　　2020 年02 月27 日，公司发布业绩快报，报告期内实现营业收入165.56亿元，同比增长20.38%；归母净利润46.81 亿元，同比增长25.85%；EPS为3.85 元/股。

    　　多产品、多渠道发力，业绩实现稳定增长

    　　2019 年公司全年收入和归母净利润增速分别为20.38%和25.85%，符合市场预期。2019Q1-Q4 收入增速分别为20.69%、20.37%、20.24%和20.24%，归母净利润分别为24.59%、28.08%、27.04%和22.72%，整体趋势稳健，归母净利润与收入趋势吻合，受到一定汇率和利息收入影响，季度小幅波动。公司形成以生命线、IVD 线和影像线为主要板块，辅助培育硬镜板块，多产品、多渠道拓展，保障公司在不同年份有较强的业绩支撑和抗风险能力。我们预计，2019 年生命线、IVD 线和影像线增速约为20%、25%和10%，高端产品引领成长，大幅超越行业平均水平，如高端IVD 实现国内翻番、高端超声50%增速等。预计未来三年，企业保持年化20%的稳健成长。

    　　疫情影响，医疗设备需求激增，快速响应，彰显国产龙头实力生命线板块：监护仪、呼吸机、输注泵等设备需求量增加。公司向火神山和雷神山项目分别交付超过1800 台和1200 台医疗设备。IVD 板块：血常规和CRP 作为疫情必备项目大幅度提升，发光和慢性疾病检测受到停诊有所影响，需求释放有所延后。影像板块：移动DR 受到青睐，避免患者移动，方便快捷，而超声采购有所延缓。

    　　短期来看，尽管由于门诊减少、常规招标采购受到影响，抗疫需求医疗设备增量预计高于减少，对一季度业绩产生积极作用。长期来看，疫情消散，正常医疗需求将回归，后续医疗卫生体系建设或有望加强，同时公司快速响应高质量、高产量设备，技术、服务、品牌形象大幅度提升，龙头稳固。

    　　投资建议与盈利预测

    　　迈瑞医疗作为医疗器械第一大股，持续向平台化、高端化、全球化推进，受疫情影响，需求有望继续扩容，品牌和技术实力在疫情期间得到强化。

    　　高端继续发力，创新品类有望迭代推出，稳健成长的确定性较强。根据公司业绩快报，预计公司19-21 年实现营业收入分别为165.56/198.72/238.73亿元，归母净利润为46.81/56.33/67.88 亿元，EPS 为3.85/4.63/5.58 元/股，对应PE 为62.74/52.14/43.26 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发进展不达预期；政策执行不达预期；汇率波动风险；产品价格下降风险。