胜宏科技(300476):19年业绩符合预期 大客户取得重要突破

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/胡独巍 日期:2020-02-28

  一、事件概述

      2 月27 日,公司发布2019 年度业绩快报:营收38.8 亿元,同比增长17.4%;归母净利润4.57 亿元,同比增长20.1%。

      二、分析与判断

      19 年全年业绩符合预期,Q4 业绩同比大幅改善1、公司在业绩预告中披露,预计归母净利润43,756.55 万元至49,463.93 万元,同比增长15%至30%,实际业绩处于业绩预告区间中值附近。Q4 单季营收12亿元,同比增长34%,环比增长11%;Q4 归母净利润9843 万元,同比增长63%;Q4 净利率为8.2%,同比增加1pct。

      2、考虑到股权激励费用主要在Q4 提取(19 年全年费用2643.27 万元),19Q4实际经营情况较好。业绩增长主要原因:研发投入成效明显,产品结构和技术持续升级;新产能投产顺利,产能利用率和良率较高;引入国际大客户,订单充裕;成本和费用控制良好。

      生产经营状况正常,整体产能利用率较高,HDI 取得较大突破1 月份因整体产能紧张,春节期间工厂保持较高产能利用率,目前生产经营状况正常。HDI 在19Q3 扩产后到19 年年底实现规划预期,HDI 一期的良率提升快速,目前处于满产状态,目前已导入国内多个核心客户。公司规划2022 年目标产值为100 亿,原有产能(20-25 亿)+通孔板智慧工厂(40 亿)+HDI 智慧工厂(40 亿),目前智慧工厂收入占比达到50%。

      突破欧美大客户,产品结构持续优化,在手订单充裕公司持续引入欧美大客户,新产能重点转向高端服务器、车载、工控、通讯等领域,受益特斯拉产业链国产化。公司显卡PCB 份额全球第一,随着持续研发投入,产品结构不断优化,目前服务器、汽车电子等已经突破大客户并逐步导入订单,将受益显卡PCB、服务器高景气。

      三、投资建议

      预计公司2019~2021 年实现归母净利润4.57 亿、6.5 亿、8.5 亿元,对应2019~2021年PE 分别为42、30、23 倍。参考SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为48 倍,基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。

      四、风险提示:

      1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。