中科创达(300496):5G+AI激发持续成长动力

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-02-28

  2019 净利润增长44.63%,维持“买入”评级

      公司2019 年实现营业收入18.27 亿元,同比增长24.74%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长44.63%。扣非后净利润为1.71 亿元,同比增长65.76%。

      符合我们预期。公司同时发布一季报业绩预告,2019 年一季度预计盈利6000-7000 万,同比增长18.58% - 38.35%。5G 成熟带来公司发展机遇,预计2020-2022 年EPS 分别为0.85、1.22、1.74 元,维持“买入”评级。

      智能软件业务:受益于5G 新需求

      2019 年公司智能软件业务实现营业收入9.67 亿元,同比增长13.83%。公司在智能终端生态链中具有“承上启下”的特点。承上,与上游芯片厂商合作,实现收入为3.43 亿元,同比增长17.75%。启下,为全球知名终端厂商提供智能操作系统产品,实现收入4.13 亿元,同比增长27.45%。人工智能业务2019 年在智能摄像头解决方案和边缘计算平台取得多项进展,形成了基于“底层操作系统平台+AI 算法+行业应用”的端到端人工智能解决方案,实现收入为1.38 亿元,同比增长20.56%。未来智能软件业务有望受益于5G 时代新需求的产生和智能终端数量的增长。

      智能网联汽车业务:IP 授权收入大幅增长

      2019 年公司智能网联汽车业务实现营业收入4.81 亿元,同比增长72.27% 。智能汽车业务是公司近几年增速最快的业务,收入占比由2016年的5.45%,提升至2019 年的26.33%。2019 年IP 授权模式收入大幅增长。IP 授权是2018 年起逐步兴起的商业模式,具有边际成本低,毛利率高的特点。2019 年公司IP 授权收入为1.03 亿元,同比增长52.20%。软件开发、技术服务收入3.78 亿元。2019 年公司完成3D 智能互联驾驶舱平台的研发,技术能力进一步提升,有望受益于汽车智能化产业趋势。

      IoT 业务:核心计算模块支撑多种场景

      2019 年公司物联网业务实现营业收入3.79 亿元,同比增长12.8%。公司IoT 业务模式以产品销售为主,主要产品为TurboX 智能大脑平台和TurboXCloud 智能物联网云平台,这两个平台为物联网应用开发者提供底层平台、技术与模块化解决方案的支持。公司核心计算模块目前支持的智能终端领域包括机器人、AR/VR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器等。IoT业务有望伴随5G 成熟,物联网应用场景的丰富获得广阔发展空间。

      5G 成熟带来业务增长机遇,维持“买入”评级考虑到公司智能汽车业务IP 授权收入快速增长,有望提升整体利润率,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022 年分别实现净利润3.43、4.92、7.01亿元,同比增长44%/43%/42%,EPS0.85、1.22、1.74 元(2020、2021前值为0.84、1.10 元),对应PE84/59/31 倍。可比公司2020 年PE 平均估值为80 倍,公司智能软件业务有望受益于5G 换机潮,虽然短期估值较高,我们看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。

      风险提示:5G 手机出货不及预期,车联网发展不及预期,市场竞争加剧。