拉卡拉(300773)2019年业绩快报点评:业绩符合预期 深度经营商户

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤/吴桐 日期:2020-02-28

事件

    公司披露2019 年业绩快报,全年实现营业总收入约50 亿元,同比下降13.7%;实现营业利润约9 亿元,同比增长25%;实现归母净利润约8.1 亿元,同比增长34.5%。

    简评

    调整收入结构发展高价值小微商户,扫码支付交易占比预计提升2019 年公司营业总收入有所下降,主要源于公司上市后主动调整商户与收入结构。归母净利润保持较快增长,主要由于公司致力于发展中小微商户,调整商户与收入结构,带来商户经营业务收入大幅增长所致。经过2016~2018 年的大力营销和迅猛发展,公司2018 年年底服务商户规模达到1900 万户,2019 年业务重点除了持续扩展服务商户数量外,更偏重于调整商户结构重点发展持续经营价值较高的小微商户,主动放弃了交易金额大但是毛利率极低的大型商户如保险、地产等,使得总体交易呈现出高频、小额的良性活跃状态。预计2019 年全年扫码支付交易占公司总交易流水占比继续提升。预计未来公司将持续重点发展对商户服务需求较高的中小商户,同时逐步加大对新客户的营销推广力度。

    联手华为强化商户服务,市占率有望持续提升

    近日公告与华为软件签订《业务合作框架协议》,双方将围绕华为终端,连接华为用户与公司商户,开展手机POS 收款、会员营销、便民业务和华为PAY 推广等面向海量用户和商户的业务合作,提升双方用户规模和活跃度,实现华为用户与商户的交互和互动,并创造流量增值。协议自双方签字盖章起生效,有效期一年。

    合作期满前,任何一方未在协议到期前三个月内以书面形式通知另一方终止本协议,则本协议将自动延续一年。双方将在会员、优惠、营销产品业务,华为钱包商家收款业务,便民应用,华为PAY 推广四方面相互合作,协同效应显著,有望实现1+1>2 的效果。根据IDC 数据,2019 年全球智能手机中,华为出货量仅次于三星排名第二,全年出货2.4 亿台,占比17.6%。借助华为在智能手机领域的渠道与产品优势,公司个人支付与商户经营业务有望实现加速增长,市占率有望持续提升。

    4.0 战略演进聚焦中小商户需求,云战略系列产品重磅落地

    2019 年10 月,公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案,落实拉卡拉4.0 战略落地的重要一步。疫情期间公司助力中小微商家一键转到线上经营,提供多种在线服务,支持中小商户业务正常运营,将进一步提升商户对公司产品的粘性。拉卡拉拥有超过2100 万的商户用户,作为支付的流量入口,通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式,以云服务与AI技术为支撑,深度服务商户经营。目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务,预计商户经营业务将保持快速增长,提升盈利能力。

    投资建议:拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019 年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019 年H1 商户服务收入达到53%高增长。预计公司2020-2021 年归母净利润分别约10.1 亿元、12.8 亿元,对应估值分别为35.6x、28.0x,保持“增持”评级。

    风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。