虹软科技(688088)业绩快报点评:加大新视觉解决方案研发投入 5G时代新产品将带动公司高增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤 日期:2020-02-28

事件

    2 月27 日晚,公司发布2019 年业绩快报,2019 年实现营业收入5.64 亿元,同比增长23.23%;实现归属母公司所有者净利润2.07亿元,同比增长31.24%;实现扣除非经常性损益的净利润1.63亿元,同比下降19.95%。

    简评

    收入增长符合预期,联营企业登虹科技亏损影响公司扣非净利润,5G 时代手机、汽车视觉算法升级研发和销售投入较高。由于2019 年双摄/多摄手机市占率提升,带动手机厂商双多摄视觉算法采购需求持续提升,公司在单一智能手机客户的产品渗透率稳步提升,因此智能手机板块收入稳健增长符合预期。由于联营企业杭州登虹科技有限公司亏损,公司按照权益法确认投资收益-2,514.31 万元,而上年同期登虹科技盈利较好,公司按照权益法确认投资收益 1,160.99 万元,因此2019 年公司对其按照权益法确认的投资收益较上年同期大幅下降,对公司扣除非经常性损益净利润影响较大。此外公司为了在5G 时代保持视觉算法解决方案优势,在深度摄影、智能驾驶视觉方案、屏下光学指纹等投入加大,新增较多研发和销售人员,研发费用增长较快,2019 年研发费用率预期略有增长。

    5G 时代光学变革,多摄渗透率继续提升,TOF 摄像头有望成为手机标配,手机进入深度信息时代,AR/VR 应用处于爆发前夕,预期未来公司智能手机视觉解决方案收入将稳步增长。5G浪潮消费电子光学升级带来智能手机光学产品新的需求,一方面多摄渗透率持续快速提升,根据Countpoint 预测三摄手机渗透率在2020 年末将达到35%、2021 年突破50%,在多摄渗透率提升下我们预计公司单双多摄视觉解决方案收入将稳步增长。另一方面手机摄像头对信息的采集向深度信息和3D 动态信息采集需求演进,手机摄像头对3D 建模能力、智能3D 扫描能力、AR 人体特效、AR 人脸特效等方案提出了更高的要求,TOF 摄像头将成为智能手机的标配,手机深度摄影视觉方案需求将大幅增长。2019 年公司成功研发了一套适用于 ToF 摄像头的一体化 3D 算法解决方案,在一线手机厂商成功出货,预期2020~2022 年基于TOF 摄像头的手机3D 算法解决方案将成为双(多)摄后,另一个有望爆发的视觉算法方案,带动公司手机视觉算法持续增长。

    2020 年屏下光学指纹解决方案和智能汽车视觉方案有望高增长。根据IHS 预测屏下指纹手机渗透率将从2019 年13.9%提升到2021 年29.9%,其中屏下光学指纹方案将获得最广泛使用。目前屏下光学指纹识别方案中,算法仍然有较大提升和优化空间,这也给了光学算法优势大的后来者机会。虹软以视觉算法、芯片平台出色的优化能力和工业化能力为长项,结合IC 设计公司的硬件能力,我们相信公司会推出极具性价比、性能优秀的屏下光学指纹方案。2020 年年初公司已拥有屏下光学指纹识别方案原型,与手机厂商着手Design in,屏下光学指纹方案有望在2020 年规模化贡献收入。在智能汽车领域2019 年公司完成了既定的 DMS 及智能座舱整体解决方案、车外智能辅助驾驶等一系列高级辅助驾驶系统(ADAS)功能的研发和迭代更新,有力推进了公司解决方案在智能汽车等行业的应用,预期2020 年将继续保持智能汽车视觉方案高增长,为公司中期发展提供动力。

    盈利预测与投资评级:作为视觉人工智能解决方案全球领导者,公司正处于5G 到来,光学革命升级、全面进入万物互联、自动驾驶时代的浪潮中,公司加大深度视觉方案、智能汽车视觉方案和屏下光学指纹方案投入,保持研发投入的扩大。在历史机遇下,凭借公司在计算机视觉领域超过20 年的深厚积累与产品落地能力、人才优势、紧密的产业链生态和长期服务于全球知名客户的良好口碑、不断进取的创新能力,公司将有望在5G 浪潮下实现发展历程中的第三次飞跃。我们预计2020~2021 年公司营业收入将达到8.12 亿元、14.52 亿元,净利润达到3.50 亿元、5.51 元,短期公司上涨幅度较大,维持“增持”评级。

    风险提示:1、技术升级迭代风险;2、新业务开发和拓展不及预期、市场竞争加剧的风险;3、主要客户采购量波动的风险;4、核心人才流失或优秀人才不足、人力成本上升的风险。