科士达(002518)2019年业绩快报点评：业绩符合预期 数据中心和光伏逆变器业务增长有望提速

事项：

    公司2019 年营收小幅降低3.85%，归母净利润增长38.93%，符合市场预期。

    公司发布业绩快报，2019 年营收26.10 亿，同比降低3.85%，归母净利润3.20亿，同比增长38.93%，符合市场和我们的预期。公司第四季度营收为9.69 亿元，同比增长5.92%，归母净利润0.90 亿，同比增长997%，主要是由于2018年四季度公司计提资产减值基数较低。

    评论：

    数据中心业务经营稳健，今年有望受益于5G 发展增长提速。公司UPS 产品在金融、通信及互联网领域持续巩固行业领先地位，预计去年实现10%以上增长。公司的微模块解决方案在数据中心领域拓展较好，特别是对于中小型数据中心，因其减少客户的机房规划、设计、土建施工等环节，简化机房建设流程，竞争优势突出，预计今年将取得快速增长。我国5G 建设2019 年开始启动，预计今年将有较多5G 基站落地，预计将增加数据中心产品需求。

    光伏逆变器板块去年因集成项目减少收入下滑，逆变器设备同比有所增长，预计今年将显著改善。2018 年由于光伏531 政策影响国内光伏装机大幅下滑，公司在2018 年下半年行业不景气阶段做了较多毛利率较低的集成项目。2019年我们预计公司光伏逆变器设备在海外市场高速增长，在国内市场因行业需求低迷略有增长，而集成项目去年承接不多，导致板块整体收入下滑，但毛利率有较好恢复。去年底国内光伏市场开始好转，预计2020 年将有较好增长，我们预计公司逆变器业务今年增长也将提速。

    充电桩行业发展开始提速，与宁德时代合资的储能公司今年将贡献业绩增量。

    国内充电桩行业2019 年新增41.1 万台，同比增长18.1%，去年起单月安装数量同、环比持续快速增长。科士达充电桩业务从公交系统延伸到物流企业，与地产、电力等多领域运营公司紧密合作，我们预计去年发货在1 亿以上，今年有望翻倍增长。公司与宁德时代成立的合资公司新产能预计将在今年下半年投产，将利用科士达的储能PCS 和宁德时代的电池在各自领域竞争优势，推动公司储能业务高速增长。

    盈利预测、估值及投资评级。我们按照业绩快报小幅调整公司2019 年的归母净利润为3.20 亿（此前预测为3.23 亿），预计公司2020-2021 年归母净利润为4.11、5.15 亿，同比增长29%、25%，EPS 为0.71、0.88 元，考虑到数据中心行业景气度上行，光伏业务需求好转，充电桩和储能业务具有较大增长潜力，参考行业龙头及公司历史估值水平，我们给予2020 年25 倍PE，目标价18 元，维持“强推”评级。

    风险提示：光伏政策低于预期，充电桩建设进度不及预期，新产能建设进度不及预期。