巨化股份(600160)：制冷剂产业链景气复苏 氟化工新材料前景广阔

受氢氟酸价格上涨、特斯拉自研电池等利好因素提振，公司近期股价出现上涨。

    评论：

    供给受限氢氟酸价格上移，制冷剂产业链景气有望改善

    受复工延迟影响，氟化工产业链上游萤石供应存在缺口，同时下游家电客户陆续进入采购周期，氢氟酸保存难度大，开工及备货有限，价格有望持续提振。此外二代制冷剂R22 进入配额削减年，全年价格具备较强支撑；三代制冷剂进入基准年，行业格局有望重塑。制冷剂产业链景气度有望持续改善。

    干电极技术有望大幅提升锂电池性能，带动聚四氟乙烯材料需求

    特斯拉近期宣布自研电池计划，其前期收购的Maxwell 具备干电极和超级电容核心技术，性能方面干电极技术能够将电芯能量密度提升至300Wh/kg 以上，使用寿命延长一倍，并且较传统湿法涂层电极成本下降10%~20%，符合特斯拉的发展方向，我们认为特斯拉开发的新电池有较大概率采用干电极技术。而材料方面，根据相关文献介绍干电极技术是将聚四氟乙烯（PTFE）与活性电极材料颗粒纤维化形成薄膜，将薄膜压制在集电箔制成电极并缠绕隔膜形成电池。未来有望带动PTFE 材料需求释放。

    看好公司氟化工产业链一体化的全面布局，维持买入评级

    当前时点制冷剂产业链有望迎来复苏，国家对于家电、汽车不断推出刺激消费政策有望进一步拉动公司制冷剂需求；非制冷剂业务业绩持续释放，PVDC、PTFE、氟橡胶等氟化工精细材料前景广阔，项目有望陆续达产构成新的增长点；此外公司在电子材料领域持续布局：与大基金合资的电子材料公司有望持续带来投资收益，受让集团科研院所资产进一步提升研发能力，参股集成电路投资公司拓展万亿IC 市场，公司周期属性正逐步弱化。长期看好公司氟化工产业链一体化布局，预计公司19/20 年实现归母净利润9.36/18.30 亿，eps0.34/0.67，对应PE24.9/12.7 倍，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格波动、需求不达预期