虹软科技(688088)：业绩符合预期 AIOT大有可为

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    　　公司于2 月28 日发布2019 年度业绩快报，2019 年全年公司实现营业收入5.64 亿元，与上年同期相比增长23.23%；归属于母公司所有者的净利润为2.07 亿元，与上年同期相比增长31.24%。

    　　多摄渗透率持续提升，ToF 产品有望放量。随着手机摄像头性能向单发相机靠拢的行业趋势，摄像头创新成为智能手机的创新重点。其中多摄和3D 深度摄像头成为趋势，渗透率快速提升，并预计在未来两年持续保持高速增长。根据群智咨询数据显示，2018 年三摄渗透率仅为 1.6%，而到了 2020 年三摄的渗透率将达到 24.5%。而Trend Force预测3D Sensing 在智能手机市场的渗透率将有大幅提高，由2017 年的2.1%升高至2020 年的28.6%。公司作为AI 视觉算法领域的领军者，专注于视觉人工智能的研究与开发，覆盖了安卓系大部分品牌客户，并推出针对多射、ToF 摄像头的解决方案，未来随着多摄和3D sensing渗透率的提升，公司业务收入将稳步提高。此外，基于公司对视觉算法的积累，公司20 年有望推出屏下光学指纹方案，进一步扩大公司业务条线和盈利能力。

    　　公司视觉人工智能技术广泛应用智能汽车和IoT 行业。得益于5G 的到来，在ADAS 和IoT 领域，公司产品也将随着终端相关应用的起量而受益。预计到2020 年，我国ADAS 市场规模将达到200 亿元以上，全球IoT 设备数量将高达260 亿件。公司目前已经有智能冰箱、智能扫地机等多种IoT 视觉解决方案，随着IoT 设备的放量，该板块将进一步扩大公司收益。

    　　维持“买入”评级。我们看好公司多年视觉AI 的技术储备和丰富的产品线，考虑到公司将推出屏下光学指纹方案、并充分受益于5G 时代ADAS 和IoT 相关产品的放量，我们调高公司2020~2021 年EPS至0.81/1.11 元，对应PE 为93.89/68.19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户产品销量不及预期、公司产品推广不及预期。