千方科技(002373)：主营稳健增长 AI与V2X新方向持续布局

公司发布2019 年业绩快报：19 全年营业总收入89.9 亿元，同比增加24%；19 全年营业利润11.7 亿元，同比增加23%；19 全年归母净利润10.0 亿元，同比增加31.60%。

    主营稳健增长：公司19 年的收入增速相对行业较快，营业利润增速也较为稳健。由于公司发行股份购买交智科技于18 年3 月交割，公司18 年前三季度少数股东损益约0.85 亿元而 19 年前3 季度仅0.33 亿元，预计口径差异对归母净利润增速有正贡献。此外，公司参股公司鸿泉物联19 年11 月完成科创板上市也可能对净利润有一定贡献。

    AI 与V2X 新方向持续布局：19 年10 月22 日至24 日，公司参加2019C-V2X“四跨”互联互通应用示范活动，在V2X 设备中增加了自主研发的安全模块，完成了V2X 协议一致性测试。（来源：千方科技公众号）2019 年11 月，子公司博观智能在行人重识别技术方面取得突破，在三大主流ReID 数据集 Market1501、DukeMTMC-reID、CUHK03 上刷新世界纪录。（来源：千方科技公众号）

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.67 元/股、0.86 元/股及1.05 元/股：预测公司19~21 年营收分别为89.9、112.0、137.6 亿元，归母净利润为10.0、12.8、15.7 亿元，增长率分别为32%、27%、23%，按最新收盘价计算对应PE 分别为42、33、27 倍。考虑公司与阿里合作进度良好，同时参考可比公司估值情况，我们认为可以给与公司20 年38倍PE 估值，对应的合理价值为32.49 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：智能交通业务可能受疫情影响进程及项目预算的风险；视频监控业务渠道产品占比上升等因素毛利率可能下滑的风险；智慧安防、智慧交通的新业务批量落地可能晚于预期的风险。