快递行业:1月份受疫情冲击较小 顺丰逆流而上

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈照林 日期:2020-02-28

春节错峰叠加疫情影响,行业业务量同比下滑。2020 年1 月全行业完成快递业务量37.8 亿件,同比下降16.4%(2019 年12 月为+25.3%)。业务收入500.5亿元,同比下降16.1%(2019 年12 月为+26.7%)。

    量:1 月快递业务量出现2018 年来首次同比负增长,主要系春节错期叠加1月末疫情的冲击。上市公司方面,1 月份韵达完成件量6.3 亿件,单月同比-4.0%;申通完成4 亿件,单月同比-21.5%;圆通完成5.6 亿件,单月同比-10.7%;顺丰完成5.7 亿件,单月同比+40.5%。顺丰凭借自营体系持续在岗的优势,在疫情期间承担运输物资重任,单月业务量同比大幅增长,单月市占率达到15%,我们预计在疫情最严重的2 月这一数据还会进一步提升。

    价:1 月份全国快递平均单价13.24 元,同比上升0.23 元(1.8%),增幅同比上升3.1pp、环比下降0.1pp;单价环比上升1.77 元(+15.4%)。1 月份东、中、西部快递平均单价分别同比上升1.5%、上升2.4%和上升2.6%,均有小幅上涨。上市公司方面,韵达单票收入2.86 元,同比-19.7%,环比-5.9%;申通单票收入3.30 元,同比-2.4%,环比+1.9%;圆通单票收入2.94 元,同比-14.5%,环比+7.7%。行业单价上涨主要系顺丰占比提升;韵达ASP 降幅较大主要系口径调整,将部分对加盟商激励调整至收入端;顺丰ASP 同比降低延续了特惠件占比提升以来的趋势。

    集中度:1 月行业集中度指数CR8 为84.8%,较去年环比提升2.3pp,同比提升3.6pp。

    疫情也是对快递企业的一次压力测试。未来疫情逐渐缓解,快递需求回补导致快递业务量波动巨大,此时是快递企业压力增大的关键时期,管理能力与行业口碑俱佳的快递企业将脱颖而出,预计Q1 顺丰将凭借直营及管理优势扩大产能、提升市占率。

    投资建议:继续推荐市占率提升、成本与业绩修复的顺丰控股以及战略定力强、精细化管理能力突出电商系龙头韵达股份

    风险提示:疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。