澜起科技(688008)动态点评:营收增长低于预期 关注服务器市场回暖

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:王好 日期:2020-02-28

【事项】

    公司发布2019 年业绩快报,根据公告披露,公司在2019 年度实现营业总收入为17.38 亿元,同比下滑1.13%,归母净利润为9.33 亿元,同比增长26.60%,扣非后归母净利润为8.35 亿元,同比增长19.54%。从公司业绩表现来看,营收增速低于我们的预期,归母净利润增速基本符合预期。

    【评论】

    公司Q4业绩承压,受困于2019年存储器市场不景气。根据2019年业绩快报计算,公司在第四季度业绩出现较为明显的下滑,其中营业收入3.54亿元,同比下滑30.04%,环比下滑29.90%,公司实现归母净利润1.89亿元,同比上涨8.82%,环比下滑35.49%。

    公司营收保持平稳,净利润稳步增长。公司营收未出现增长的情况下,净利润同比实现上涨,主要原因是公司新一代具备高单价和高毛利产品DDR4 Gen2plus销售占比持续提升,提高了公司内存接口芯片产品单价,公司毛利率和净利率水平出现提升;另外公司利用闲置资金进行收益稳定的银行存款及理财产品投资,获得的利息收入和投资收益也相较于2018年有所提升;此外公司在2019年获得的政府补助相较也有所增加。

    服务器行业逐步回暖,产业链公司Q4业绩保持增长。根据Intel公布的2019年第四季度财报来看,英特尔数据中心事业部营收同比增长19%,超过市场一致预期;中国台湾服务器芯片厂商信骅Q4业绩亮眼,相比2018年Q4营收同比增长近50%,信骅2020年一月营收2.32亿新台币,同比增长11.14%。从产业链公司表现来看,服务器市场需求正稳步上升,澜起有望持续受益。

    虽然2019年整体服务器需求不及预期,导致公司营收在2019年并未出现增长,但是我们可以看到服务器产业链上公司经营数据均呈现上涨态势,预计公司经营情况将在未来逐步好转,我们下调公司2019/2020/2021年营业收入至17.38/20.68/25.01亿元,下调归母净利润至9.33/11.93/14.36亿元,EPS分别为0.83/1.06/1.27元,对应PE分别为110/86/71倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    服务器市场需求不及预期;

    新一代DDR5产品研发不及预期;