新雷能(300593)：全年业绩接近预告上限 军工、通信双主业高速发展

事件：2 月27 日，公司发布2019 年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入7.70 亿元，同比上升61.53%；归属于上市公司股东的净利润6,590.31万元，同比上升84.11%；加权平均净资产收益率10.50%，同比上升4.22个百分点。

    公司业绩高速增长，盈利能力明显提升。根据公司业绩快报，报告期内公司实现高速增长，归母净利润同比增长84.11%，高于营业收入61.53%的增幅，归母净利率达到8.56%，同比提升1.05 个百分点，加权平均ROE 同比上升4.22 个百分点，公司盈利能力明显增强。业绩增长一方面由于公司各主要行业领域营业收入都有不同程度的增长；另一方面，与2018 年合并4个月利润表比较，控股子公司永力科技2019 年合并全年。

    模块电源为核心，多类产品下游领域广阔。公司生产的电源产品以模块电源为主，兼有定制电源和大功率电源及系统，不同产品的设计工艺和产品特点有所不同。随着现代电子技术的快速发展，许多新型电源技术被逐渐开发，为在技术不断更迭，产品不断创新的市场上提升竞争力。公司常年保持对产品的高研投入以保持技术领先态势，在资金、设备、人员等方面对前沿技术进行持续的投入，形成了预研一代、发展一代、完善一代的阶梯型多层次产品研发和技术创新模式。

    军工、5G 通讯需求旺盛，公司未来发展前景广阔。军用电源领域，由于国防开支，尤其是装备开支，近些年保持较快增长趋势，在国防信息化建设不断加强的背景下，装备的电子化程度有望进一步提升，带动军用电源终端需求稳定增长。此外，贸易保护主义浪潮亦给国内电源厂商带来了广阔的替代性市场空间。通信电源领域，随着全球5G 正式商用，基站等通信设备建设逐渐提速，同时配套电源产品性能要求提升，增加高端通信电源需求。公司合作多年的客户有中信通、三星电子和诺基亚等，进入基站设备制造商的供应商体系有望助力公司充分享受5G 红利。

    盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2021 年收入分别同比增长56.65%/ 44.27%；实现归母净利润1.25/ 1.84 亿元，同比增长89.09%/47.84%；当前股价对应PE 分别为28/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品研发风险；客户集中风险；同业竞争风险。