宁德时代(300750)点评报告：融资扩产夯实公司锂电龙头地位

　　2020 年2 月26 日，公司发布公告，宣布将以自筹资金方式，投资100 亿元人民币建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目，该项目规划建设动力及储能锂电池生产线，预计将于2022 年建成。

    　　与此同时，公司同日发布公告，拟非公开发行股票募集资金200 亿元，用于三项动力及储能锂电池项目建设、储能技术研发以及补充流动资金。三项新建锂电池项目合计使用本次募集资金125 亿元，占比62.5%，共计新增产能52GWh，预计将于2022~2023 年建成投产。考虑到其他国内、海外的在建及规划中产能建设项目，预计2023 年公司总产能将达过240GWh。

    　　公司处于成长快车道，运用资本市场手段不断扩张产能。公司上市以来共完成融资121 亿元，包括IPO 募资54.6 亿元，两次债券融资45 亿元，另有间接融资21.5 亿元。再融资新规发布后，公司积极进行资本市场操作，此次拟定增融资200 亿元，根据新规要求，锁定期缩短为6 个月，面向不超过35 个特定对象发行，发行价为不超过基准日前20 日均价80%，体现出极强的吸引力。

    　　全球锂电池龙头地位进一步稳固。公司作为动力锂电池龙头企业，2019 全年动力电池总装机量32.5GWh，同比增长38.9%，全球市占率达到27.9%，同比提升4.5pct，并以显著优势领先。中国锂电池制造业已得到国际认可，龙头效应推动国内锂电池企业更快走向全球。2019 全球动力电池出货量top10 中有五家中国企业，出货量合计52.6GWh，占全球出货量比例为45.1%。2020年在欧洲电动化加速、特斯拉国产化超预期、国内新能源汽车政策逐渐温和的背景下，公司有望迎来更快速发展。

    　　市场和技术双重优势助推公司发展。公司已获得宝马、大众、特斯拉等龙头车企订单，并且技术路线覆盖三元、LFP，在电池技术领域也凭借最新的CTP 技术遥遥领先。据路透社消息，特斯拉与宁德时代谈判将供应无钴电池，我们预计将会是磷酸铁锂(LFP)。2019 年宁德时代装机量32GWh，占国内总装机52%，其中三元21GWh，磷酸铁锂11GWh，均处于国内第一位。公司推出全新的CTP 高集成动力电池开发平台，可将零部件数量减少40%，能量密度提升10~15%，成本降低超10%，引领电池技术进步。

    　　投资建议：公司作为全球锂电池龙头，受益于行业快速发展，通过积极资本市场操作扩张产能，形成正向循环，进一步夯实领先地位。我们预测2019~2021年公司营收分别为414.2、570.6、747.1 亿元，归母净利润分别为45.1、60.3、72.6 亿元，对应PE 分别为74.9、56、46.5 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车政策变动，产能建设不及预期，原材料价格上涨