油脂热点评述：疫情助力油粕比走弱

2019年10月22日以后，马棕减产以及新的更高生物柴油掺混比例的生柴政策将要执行，马盘偏强提振国内油脂期价，国内油脂消费也将逐渐进入旺季，生猪存栏偏低使得豆粕饲用需求偏弱，整体压榨量下滑，豆油产出减少背景下油粕比一路震荡走高至2020年1月10日的高点，之后震荡下跌。

    鉴于新冠肺炎疫情尚未结束，防控仍在继续，而油脂受到的需求冲击将大于豆粕，且当前生猪养殖利润继续维持高位，加上国家的政策鼓励和扶持，预计后续随着畜禽养殖业的恢复，豆粕饲用需求将提升。国内油厂开工率继续提升，沿海豆粕库存现止跌回升迹象。非洲猪瘟使得生猪、能繁母猪存栏下降，虽然养殖利润较高且国家政策鼓励生猪复养，但当前遭遇新冠肺炎疫情的冲击，且周期限制使得生猪存栏恢复较慢。豆粕供应端有所增强但需求端恢复仍然有限，短期限制期价的涨幅，但鉴于国家鼓励企业复工复产且鼓励养殖的政策持续，疫情已经出现趋稳的迹象，预计后续畜禽饲用需求将获得提升。短期压力仍大，长期来看需求有望恢复。

    中国以外国家新冠肺炎疫情确诊病例呈现增加态势，不利原油期价。

    马来西亚棕榈油出口预期仍不乐观，利空棕榈油期价。国内油厂开工率大幅提升，压榨量处于高位，豆油库存增加速度加快，拖累国内油脂期价。

    随着复工复产的有序进行和运输管控放松，预计进口大豆原料有保证。巴西大豆产量估计屡创纪录，近期收割速度加快，美豆出口需求偏弱，美豆上涨压力仍然较大。新冠肺炎疫情抑制国内油脂消费，后续需求恢复预期缓慢。空油粕比套利和多05豆油空05棕榈油套利可以考虑继续持有。