新宝股份(002705):全年净利预增36.7% 维持买入

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2020-02-27

2019 全年归母净利预增36.7%,维持“买入”评级

    公司发布业绩快报,初步核算2019 年实现营业收入91.25 亿元,预计同比+8.06%,实现归母净利润6.87 亿元,预计同比+36.70%,业绩提升主要来自三个方面,公司内销市场积极拓展,收入结构调整带来毛利率提升,产品创新加速及自动化建设改造,盈利能力改善,同时远期外汇合约损失减少。我们认为公司内销市场积极开展OBM 模式,且通过网红爆款战略加快产品创新迭代速度,维持与竞争对手差距,同时对内提升研发及自动化效率,降本增效优化整体盈利能力。我们暂维持公司2019-2021 年EPS为0.86、1.10、1.31 元的预测,维持“买入”评级。

    内销爆款战略持续获验证,2019 年内销实现50%左右增长

    公司内销品牌实力提升,主打互联网爆款战略的摩飞(Morphy Richards)品牌销售维持高增长,而外销虽面临中美贸易摩擦,但依然平稳。公司业绩快报披露内销收入同比实现50%左右增长,且天猫淘宝平台数据监测显示,2019 年1-12 月,摩飞品牌销售量与额分别同比+514%、+388%,其中,2019Q4 销售量与额分别同比+710%、+350%。继摩飞品牌之后,我们认为旗下品牌东菱、鸣盏、歌岚、莱卡等或有望借鉴爆款战略,进一步渗透国内市场。公司产品制造能力已经具备优势,并通过投建技术中心提升创新能力、产线改造提升效率,新产品储备能力有望保持全行业领先地位。

    对内持续技术投入,提升生产效率与创新能力

    公司重视内部效率提升,上市以来公开以及非公开发行所募集资金,陆续投入产线技改、新品类生产、自动化升级及技术中心项目,提升整体效率。

    2019Q1-Q3,公司毛利率达到23.11%,同比提升3.40pct。我们预计随着公司内销占比提升以及自动化效率提升,2019 年全年公司有望保持毛利率提升态势,且持续的技术创新投入,有望保持新产品与竞争对手差距。

    外汇影响偏正面,公司远期合约损失减少约5600 万元

    汇率波动正向影响加强,公司净利润受到提振。回顾2019 年全年,美元兑人民币中间价平均值为6.8985 元,较2018 年同期汇率中间价贬值4.25%,公司业绩快报预计2019 年远期合约(期权合约)投资损失及公允价值变动损失较2018 年大幅减少约5600 万元,同时我们认为公司外销产品在人民币贬值情况下,外销毛利率也有望受益。

    内销有望维持高增长,产品结构优化盈利空间

    正式年报发布前,我们暂维持公司2019-2021 年EPS 为0.86、1.10、1.31元的预测,截止2020 年2 月27 日,可比公司2020 年平均PE 为20.30x,公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举,且疫情大背景下线上小家电销售维持较好态势,同时公司外销代工业务带来小家电制造成本优势,有望保持小幅增长态势,认可给予公司2020 年22-23x PE,对应目标价格24.20~25.30 元,维持“买入”评级。

    风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。