宋城演艺(300144)公告点评:盈利增长稳健 期待西安和上海项目

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛/张雨露 日期:2020-02-27

19 年公司演艺业务营收和归母净利润分别增长13%和17%,成长稳健。2 月26 日公司发布19 年业绩快报。19 年公司实现营收26.2 亿元,同比下降18.6%,实现归母净利润13.4 亿元,同比增长4.3%。

    若同比均不考虑六花重组,公司19 年实现营收22.3 亿元,同比增长12.9%,实现归母净利润10.4 亿元,同比增长17.2%,实现扣非净利润10.7 亿元,同比增长21.3%。线下演艺业务成长稳健。单季度来看,19Q4 实现营收4.1 亿元,Q4 归母净利润7223 万元,我们测算Q4 若同比不考虑六花重组,演艺业务营收略有下降,归母净利润表现平稳。

    西安和上海项目预期2020 年内开业,轻资产新郑项目贡献利润增量。目前在建和储备项目中,根据公司2 月3 日公告,西安和上海项目预期将于2020 年内开业,重点新项目值得期待。此外,轻资产新郑项目也将于本年推出、九寨项目亦将恢复运营,预计轻资产业务或助力公司提升演艺业务盈利稳定性。长期来看,2021 至22 年期间,在建的佛山、西塘和珠海项目也有望稳步推进、陆续落成。公司在建和储备项目规模较存量项目更大、业态更为多元,持续成长可期。

    疫情影响短期,旅游需求或反弹,西安和上海项目值得期待,维持“买入”评级。疫情影响下公司旗下景区闭园预计带来短期影响,考虑公司拟推出一日票、三亚公司获得政府补助828.5 万元,我们预计20-21年公司EPS 分别为0.75 和1.02 元/股,同比分别下降18.8%和增长36.1%,考虑公司独特的异地复制能力,盈利能力较强、未来三年处于新一轮扩张期,长期成长可期,维持合理价值31.9 元/股的判断不变。公司为演艺龙头,储备项目丰富、成长空间较大,维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响下公司短期业绩波动,宏观经济、天气和事件等因素影响出行需求和景区客流量,存量项目增长放缓,异地项目进度和盈利不及预期,资产减值风险。