中科创达(300496)年报点评报告：5G应用核心标的 报表继续验证高景气度！

事件

    公司发布年报，2019 年营收18.27 亿元，同比增长24.74%，归母净利润2.38 亿元，同比增长44.63%。

    19 年业绩整体符合预期，维持快速增长

    公司实现归母净利润2.38 亿元，同比增长约45%，位于此前业绩预告中值47%附近，符合市场预期。扣非后净利润高增主要与收入端高增有关，公司实现收入18.27 亿元，同比增长24.74%，整体符合预期。结构看，手机/汽车/物联网业务同比增长14%/72%/13%。公司布局新一代网联汽车业务，市场渗透率提升，收入持续高速增长。公司整体毛利率上升0.92 个百分点，考虑商业模式逐步变化，我们看好新业务汽车软件毛利率持续改善，投入产出比提升。

    20 年Q1 扣非业绩增长43%略超预期

    公司发布20Q1 业绩预告，业绩增速预计中值约30%符合预期，扣非业绩有望达6000 万，同比增长43%略超预期。收入保持高增长，预计超30%，我们判断主要与物联网业务出货加速和汽车业务保持高速增长有关，业务面向全球，19 年海外收入占比56%，公司通过远程协同办公等方式发力海外业务，受疫情影响有限。

    20 年基本面有望逐季加速，高度看好

    5G 应用三大赛道景气度推动，车厂智能驾驶舱相关车型有望加快集中量产，渗透率加速提升看好汽车软件市场持续高速增长，保守预计公司20年收入有望实现35%以上增长，并逐季加速。而新业务投入产出比改善下，净利率增速理应更高。考虑汽车软件市场增量以及IOT 业务长期成长空间，调整公司2020/2021 净利润3.10/4.11 亿元至3.27/4.39 亿元，2020/2021 EPS分别为0.81/1.09，维持增持评级。

    风险提示：5G 智能终端普及速度不及预期；智能网汽车景气度不及预期；公司智能业务汽车市占率提升不及预期