中科创达(300496):业绩符合预期 智能汽车业务加速推进

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2020-02-27

核心观点:

    2019 年年报主要财务数据分析。公司19 年营业收入18.27 亿,同比增长24.7%;归母净利润2.38 亿,同比增长44.6%;扣非归母净利润1.71 亿,同比增长65.8%。智能汽车业务继续高速发展,实现收入4.81亿,同比增长72.3%。当期综合毛利率为42.6%,比上一年同期增加0.9 个百分点。经营活动产生现金流量净额为1.42 亿,同比减少43.9%,主要系经营性应收账款账期增长所致。当期研发投入3.4 亿,同比增长21.2%。公司预计20 年Q1 营业收入同比增速超过30%,归属母公司净利润6000 万~7000 万,同比增长18.58%~38.35%。

    智能汽车行业发展提速,软件Tier 1 迎来发展良机。2019 年,公司智能汽车业务继续保持高速增长态势,全年实现营业收入4.81 亿,同比增长72.3%,略超市场预期。随着《智能汽车创新发展战略》的发布,智能汽车行业发展或提速,而在汽车电子架构软硬件解耦的发展趋势下,软件价值有望提升,软件Tier1 这一全新产业链角色正逐步成为产业链话语权主导者。当前,公司基于智能OS+ Righware Kanzi 3D+智能视觉三大技术优势已经构建了完整的智能驾驶舱开发平台,以软件Tier1 的全新定位赋能整车厂以及传统Tier1,迎来发展良机。

    预计公司20-22 年业绩分别为0.84 元/股、1.18 元/股、1.64 元/股。按最新收盘价计算2020-2022 年PE 分别为81、58、42 倍。公司以底层软件作为核心竞争力,目前三大业务板块都有清晰的发展逻辑,看好长期成长性,结合公司历史估值水平,给予公司2020 年80 倍PE 估值,对应合理价值为67.58 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT 业务快速增长的预期或导致现金流较大变化;IOT 业务的季节性影响