中科创达(300496):业绩表现超预期 智能汽车加速推进

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:安永平 日期:2020-02-27

2020年2月26日,公司发布2019 年度报告及2020 年一季度业绩预告。2019 年公司实现营业收入18.27 亿,同比增长24.74%;实现归母净利润2.38 亿元,同比增长44.63%。同时,公司发布2020 年一季度业绩预告,净利润区间0.6-0.7 亿元,同比增长18.58%-38.35%。

    扣非利润及智能汽车业务表现均超预期。2019 年公司实现扣非净利润1.71 亿元,同比增长65.76%;同时智能汽车业务收入4.81 亿元,同比增长72.27%,其中软件开发及技术服务3.78 亿(+78.3%)、软件许可1.03 亿(+52.2%),整体表现超出市场此前预期。公司预告2020Q1 净利润中位数0.65 亿元,同比增长27.45%。我们认为,智能汽车的快速成长为公司业绩带来有力支撑,现阶段的快速成长主要依托于前期NRE 业务扩张。伴随现有车型量产上市,预计到2021-2022 年Royalty收入会有显著爆发性增长。同时一季度疫情影响下,IoT 业务推进滞后,但利润端仍能够保持较快增长,印证公司汽车及手机业务的旺盛需求。

    高毛利业务加速渗透,汽车业务客户结构不断优化,看好长期盈利水平提升。受益于高毛利的汽车业务占比扩大(26.33%),以及AI 业务的快速渗透:同时MMsolution 19 年收入达1.35 亿(+46.7%),净利率达40%。公司毛利率提升至42.63%(+0.92pct),净利率提升至12.98%(+1.59pct)。2019 年公司客户结构持续优化,已有广汽、北汽、大众、福特、通用、丰田等40 余家车企客户。我们认为,伴随客户结构不断优化,公司的产业地位、订单体量及盈利水平均将有所改善。同时伴随5G 商用,将推动智能手机、IoT 业务进入新一轮迭代周期,三大业务均有改善,看好2020 年的快速成长。

    定增募集资金,业务版图向ADAS 扩张。此前定增17.01 亿元,主要投向智能操作系统及ADAS 软件开发。我们认为,短期来看,受益于智能座舱产业正落地,业绩成长具备兑现确定性;长期来看,OEM 的软硬件分离趋势日益显著,公司从客户承接的软件需求有望向智能驾驶系统切换(其实提供什么样的软件服务主要取决于客户需求),未来成长具备持续性。

    盈利预测:预计公司2020-2021 年营业收入24.8/34.1/47.76 亿元,每股收益0.83/1.18/1.69 元,对应PE 分别为82/58/40 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:智能网联汽车业务拓展不及预期;物联网行业竞争加剧;