中航电测(300114):业绩符合预期 航空军品及称重物联双轮驱动未来增长

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/罗楠 日期:2020-02-27

事件:公司发布2019 年度业绩快报,全年实现营收15.45 亿元(+11.27%),实现归母净利润2.12 亿元(+35.91%)。

    核心观点

    19 年全年利润实现高增长,盈利能力提升明显。2019 年公司实现营业利润2.42 亿元,同比增长22.42%,增速高于营收主要源于:1)公司加快优化升级产品结构,拓展新兴业务领域,高利润率业务增长较快占比提升;2)减税降费利好公司毛利提升,报告期公司实现归母净利润2.12 亿元,同比增长35.91%,高于营业利润增速,主要原因是18 年9 月子公司石家庄华燕30%股权的并表。19Q4 公司实现营收3.88 亿元,同比增长5.43%,实现归母净利0.26 亿元,同比增长13.04%,增速相比前三季度略有放缓。

    新型通用直升机交付上量叠加新品推广,公司军品进入高增长通道。随着直升机新型号的交付和批量列装以及“十三五”收官之年的到来,航空机载设备需求大增。子公司汉中101 自动配电产品技术优势突出,产品广泛应用于各型号直升机、运输机和教练机。本部测控系统业务依托母公司技术优势和101 配套资源,多款新产品研发批产滚动推进,快速打开市场前景广阔。

    国家重视新兴产业发展,称重物联应用有望加速落地。2 月12 日,发改委等11 个国家部委出台《智能汽车创新发展战略》,提出2025 基本完成建立健全智能汽车测试评价体系、推进车载高精度传感器研发与产业化等主要任务。2 月23 日,习总书记发表讲话,要以疫情为契机,培育壮大新兴产业,智能制造、无人配送、医疗健康等表现出强大成长潜力。公司依托智能测控核心技术,在智慧物流、无人零售、智能交通、医疗健康等新兴领域有充分布局,伴随称重物联应用加速落地公司有望充分受益。此外,根据2 月15 日公告,公司已完成5050 万元回购,后续员工持股激励值得期待。

    财务预测与投资建议

    考虑到Q4 增速放缓,我们调整公司19-21 年每股收益为0.36、0.43、0.53元(之前为0.37、0.46、0.59 元)。参照可比公司给予20 年31 倍估值(考虑估值切换),对应目标价13.33 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期