晨会纪要

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:雷蕾 日期:2020-02-27

今日重点推荐

    TMT 行业深度报告:5G 全场景,华为新终端与HMS 生态解构——华为产业系列深度之二

    2020 年2 月24 日,华为召开终端产品与战略线上发布会,推出多款5G 硬件产品,同时宣布HMS 生态战略。我们认为:华为的技术路径在于围绕5G 全场景的“连接”,自硬件向软件演进;HMS 作为华为云+端能力输出的代表,将与鸿蒙OS、鲲鹏体系构建华为生态,产业链相关环节将明显受益。

    (一)硬件视角:推进屏幕折叠与协同,为互联生态铺路。(二)软件视角:HMS 与鸿蒙OS 共同搭建华为软件生态。对比GMS/iOS,HMS 是生态拓展基础。HMS 和AppGallery 已经成为全球第三大应用开发与分发生态。(三)生态构建:HMS 对A 股上市公司影响体现在技术外部性。HMS 体系合作伙伴专注内容,华为专注技术。通过“自研芯片+鸿蒙OS+HMS”,华为鲲鹏体系或将成为Win-tel 之外最重要IT 体系架构。

    重点关注:折叠手机创新供应链、PC/NB 相关供应链、鲲鹏体系软件相关产业链、云桌面与云通讯产业链。

    (联系人:朱型檑/李国盛/杨海燕/黄忠煌)

    卫宁健康 (300253) 深度研究:后订单时代,产品与运营能力决胜

    本篇报告预期差是:卫宁中台化、产品力能力拆借、与创新业务详细测算。

    测算互联网医院千亿空间! 1)分别测算互联网诊疗与远程医疗市场空间296 亿元、处方外流市场空间1356 亿元,合计互联网医院整体市场空间1652 亿元;2)其中互联网诊疗与远程诊疗分成比例约限为20%,处方外流分成约为3%,则最终上市公司可参与空间约100 亿元;3)预计卫宁在其中核心受益,长期达到33%市占率,对应33 亿元收入。

    盈利预测与投资评级:预计卫宁健康2019-2021 年收入为18.33、23.37、30.04亿元,预测2019-2021 年净利润为4.05、5.05、6.98 亿元。对传统、创新业务分部估值:传统业务目标市值343 亿元;创新业务短期目标市值85.68 亿,长期目标市值264 亿元。短期目标市值429 亿元、长期目标市值607 亿元。首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示:互联网医疗政策推进不及预期,巨头竞争加剧,景气度维持风险。

    (联系人:洪依真/刘洋)

    中金环境(300145)深度报告:各项业务景气向好 铂金属回收带来盈利弹性

    泵业龙头转型环保,借力国资打开内生外延成长空间。公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业,2015 年起公司转型环保,依次通过收购金山环保、中咨华宇、金泰莱切入水务、环保设计咨询以及危废业务,2018 年公司实现营业收入43.6 亿元,归母净利润4.3 亿元。2018 年11 月公司引入无锡市政成为大股东,带来业务管理协同并导入更低融资成本。

    调整盈利预测,上调至买入评级。我们判断2020 年开始公司各板块业务趋势向好,下调2019 年/上调2020-2021 年盈利预测,预计2019-2021 年公司实现营业收入42.57、48.24、54.99 亿元,实现归母净利润0.35、5.52、6.50 亿元(调整前为4.60、5.29、5.82 亿元),EPS 为0.02、0.29、0.34 元/股(调整前为0.24、0.27、0.30 元/股),目前股价对应PE 分别为219、13、11 倍。我们对标固废类可比上市公司平均估值,同时考虑公司各业务板块景气特征带来的估值溢价,给予2020 年20 倍PE,对应目标价5.72 元,相对目前价格存在51%上涨空间,上调至买入评级。

    风险提示: 传统制造业毛利率下滑,危废行业竞争加剧

    (联系人:刘晓宁/郑嘉伟/高蕾)