研究院每日晨会焦点

类别:金融工程 机构:中财期货有限公司 研究员: 日期:2020-02-27

宏观金融篇

    股指:2.26日股指持仓变化分化,IF减仓,IH增仓,IC减仓。期指涨跌分化,IF下跌,IH上涨,IC下跌。昨日A股回调,此前火热的科技股以及中小创受到重挫。上证指数收跌0.83%报2987.93点;深成指跌3.02%;创业板指跌4.66%。两市成交额连续6日超万亿。北向资金连续4日净流出。行业板块方面,基建板块大涨,新能源汽车板块活跃,房地产板块涨幅靠前。电子、计算机、通信行业领跌。综合来看,短期内,国际疫情正处于扩散期,海外恐慌情绪上升,已经经历一轮上升的A股也会面临着一定程度的回调压力。尤其是代表中小创的中证500指数,虽然此前表现强势,但市场情绪可能过于乐观,一旦受到恐慌情绪上升的影响,可能有较大的风险。

    国债:昨日资金面维持宽松,期债价格震荡,收盘后收益率小幅下行。经济基本面、货币政策、避险需求等支持国债价格继续上涨。中美利差处于高位,长期国债对外资仍然有较大吸引力。需要注意的是, 估值方面看期债吸引力有所下降。走势来看,十债处于日线震荡,周线级别上涨,关注100.4-100.8 阻力区域能否突破,如果突破,上涨趋势延续,价格有望新高,如果不能突破,可能阶段性见顶。操作上建议T2006多单持有,跌破99.7离场。 近期关注pmi。

    金银:新冠肺炎美国扩散风险加大,成为全球大疾病的担忧上升,特朗普讲话未能提振美股走势,黄金价格回调后在1620附近获得支撑。美股延续下跌,v i x 处于高位,实际利率小幅下行。预计近期美股持续回调的概率偏大,避险属性利好黄金。短期的回调可能是技术性的。建议多单持有,1600止损。

    煤焦钢篇

    钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3667/吨(-5);4.75mmQ235热卷全国均价3564元/吨(-8)。海外疫情仍在发酵,韩国确诊病例近期显著上升,目前来看日韩主流钢企日常生产仍然正常,短期未造成影响,但基于日韩在防控方面略显薄弱,后续发展具有较大不确定性,在情绪上会对黑色系估值造成一定压力。国内方面,近期交通基建复工相对较快,房屋建筑业复工困难,商家反馈市场实际成交较少,经销商亏损也较为严重,但也没有大幅降价的意愿。在当前建筑业复工进程仍较为缓慢的背景下,仍有较多钢厂未恢复生产,以江苏为例,22家钢厂目前仅有4家正常生产。在需求明显递延的情况下尽管供给端有所减量,高库存短期仍难以化解,供大于求的格局依然没有改变。在偏弱的基本面与预期的博弈中,还需谨防需求预期兑现力度不佳导致的情绪反复。随着当前疫情初步控制与复工的进行,期货价格将逐渐回归基本面,后续还需关注海外疫情发展与国内建筑工地实际复工情况。

    铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价646元/湿吨(-20)。港口现货市场整体活跃度一般,早间盘面低开,贸易商报价基本持稳,但议价空间有所增加;午后盘面震荡下行,部分贸易商采取一单一议的定价模式。部分钢厂按需补货,随着盘面下行,钢厂寻盘积极性有所减弱。本期澳洲在气旋结束后发货量明显提升,虽仍不及去年均值水平,但前期市场对于供应端紧缺的判断可以进行修正。对于近期在澳洲西部海域形成的热带气旋Fardinand,根据其运行轨迹预计不会对西海岸港口造成较大影响,对于澳洲发运不比过度担心。近期各地复工复产进度加快,但钢厂仍有不小比例处于不饱和生产,可暂时缓解供应偏紧的矛盾。此外,近期海外疫情蔓延加剧,若后期继续扩展或将对海外钢材需求造成明显的抑制进而使得大量铁矿石涌入国内,使国内港口结构发生变化。目前来看以浦项为首的钢厂日常生产并未发生较大变化,疫情后续的实际影响还需进一步观察。目前铁矿价格已回落至87美金,基本回落至较为合理区间,短期可能仍会受情绪影响,后期需多关注成材实际需求恢复情况及海外疫情发展情况。

    煤焦:港口焦煤库存增,焦化厂焦煤库存增,钢厂焦煤库存降,焦化厂开工略升,澳煤美元 报价升、蒙煤小涨,短期国内低硫主焦煤现货稳中略偏强运行。焦炭港口库存降,焦化厂库 存降、钢厂焦炭库存小增,钢厂开工率降,短期焦炭现货稳。期货盘面上,钢材库存继续回 升,但疫情数据好转,钢材在需求预期下上涨修复,各地煤矿、洗煤厂陆续复产,焦企焦煤 采购问题缓解,部分焦企小幅提升开工,恢复满产仍需继续补充焦煤库存,焦煤期货估值中 位略偏高,焦炭期货估值中位,山西、山东钢厂下调焦炭接受价,钢厂利润尤其热卷下降明 显,目前煤焦现货或在供给逐步恢复、铁矿上涨、钢厂检修增多、海外疫情下面临一定压力, 期货端或震荡略偏弱,需关注疫情对终端需求影响进程及供给回升速度。

    动力煤:秦港Q5500现货收于573元/吨(-1)。产地方面,陕北国有中大煤矿产销良好,较多民营矿仍为停产居多,但区域内偏供不应求,煤价延续上行;内蒙古地区煤市整体供应偏紧,矿上出货顺畅,煤价稳中有涨。港口方面,近期仅秦港持续累库,整体北港库存依然低位徘徊,可售现货结构性紧缺,短期市场情绪分化,部分贸易商报价有所下跌,成交僵持。下游方面,当前六大电厂库存累积偏高,日耗涨幅有限,工业用电等需求恢复缓慢,仍以长协煤拉运为主,关注后市上下游复工情况、供需两侧变化以及非电终端需求释放节奏。目前,六大发电集团日耗43万吨(+1),库存1760万吨(+7),环渤海三港库存913万吨(-13)。总体来看,在疫情的影响下,上游煤炭供虽仍偏紧但国有煤矿复工恢复较快,港口煤价经过一轮上涨后与长协价也拉开较大差距,基于目前对上游供应恢复速度略快于下游,短期来看前期价格回调即将兑现完毕,后期市场将逐渐恢复理性。

    有色建材篇

    铜:2月26日SMM 1#电解铜均价45370元(-150),A00铝均价13430元(20);LME铜库存221425(+38.17%)吨,铝库存1103575(-1.06%)吨;投资建议:随着国内疫情的缓解,沪铜震荡回升,但疫情目前扩散至多国,沪铜出现回落。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资开始发力,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面受疫情影响,但近期复产复工开始逐渐恢复,铜矿加工费已降至58美元/吨,沪铜大跌,当前价格已具备长期投资价值,操作上寻找机会建立多单。

    锌:2月26日SMM 0#锌锭均价16400元(-10),1#铅均价14475元(25);LME锌库存75975(+1.03%)吨,铅库存67650(+0.11%)吨;投资建议:疫情可能扩散至多国,沪锌出现大跌,短期震荡偏弱。但政府开始鼓励企业复工复产,注意对市场情绪的影响。目前锌整体显性库存仍偏低,但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量维持高位,基本面相对偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,但随着疫情的缓解,市场存在修复的可能,操作上建议前期高位空单17000以下逐步离场,等待反弹择机建空单。

    镍:周三收盘,沪镍2004合约下跌1.53%,报100680元,不锈钢2006下跌2.58%,报12660元。镍价走弱,钢价继续下跌创下新低。青山再次下调出厂价300元,导致国内钢价大幅走弱。疫情导致的复工延迟使得市场资金面紧张,两次调价之后贸易商普遍亏损600元/吨以上,以价换量将库存变为现金是下跌的主要动力。而受到外围市场大跌的影响,镍价与钢价跌幅也较大。目前依旧处于弱势之中。

    能源化工篇

    原油:上一交易日国际油价尽管在国内日盘期间表现效好,但在夜间仍然再度大幅下探,市场对于由新冠疫情引发的原油需求越发悲观。当前全球性疫情仍处于发展阶段,各国家政府与居民的应对态度也有较大差异,某些国家表现出一种散装式区域自治的特点,当前来看并未有全球疫情拐头的迹象。各金融机构再次大幅下调原油的需求,高盛将2020年全球原油需求增量再次下调到60万桶/日,国际金融协会对原油需求的预期从10天前的90万桶/天大幅下调到如今的30-40万桶/天,需求确实引人担忧。实际上大部分疫情国家并未有明确限令停止开工、限制出行的政策,但昨日成品油下跌的幅度要远大于原油下跌程度,也可以看出投资者对于未来成品油的悲观态度。数据方面,美国2月21日当周EIA原油库存变动45.2万桶,预期175万桶,前值41.5万桶,数据的利好仅仅维持不到20分钟,油价最终仍是转势下跌。短期来看,全球范围内的新冠肺炎再度引发原油需求的悲观预期,后续价格的走势一方面还需观察疫情的发展,另一方面关注OPEC+能否达成令市场满意的深化减产协议。预计短期原油价格将处于震荡偏弱状态,中期等待上述两个观察指标的利好,择机入场。

    沥青:截止02月26日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3250、3490、3125、3375和3650元/吨。昨日沥青期货价格收至2958元/吨,华东现货价格与02月26日沥青收盘价的基差为292元/吨。上周炼厂开工率略有回升,上涨1.1%至25.9%,库存小幅下降0.12%至39.56%。近期交通运输状况未明显改善,炼厂整体出货依然受阻,虽然多数炼厂低负荷生产,但库存压力持续增加,因此炼厂选择转移部分资源到周边沥青库,带动社会库存水平大幅上升。海外疫情扩散,原油大幅下行,对沥青形成压制。

    燃料油:02月25日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为292.43美元/吨,较上一工作日环比上升4.69美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在02月25日价格下降0美元/桶,录得287.97美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-0.22,环比下降1.33美元/吨。BDI指数上行,02月25日数据为508。库存方面,新加坡渣油库存2月19日录得2423.1万桶,增加216.9万桶,快速冲高至历史五年同期均值上方。2月24日,富渣伊拉地区重馏分油的库存增长了17.1%,本周增加了22.13亿桶,达到151.67万桶,创下三个月新高。

    在Fujairah,由于持续的冠状病毒影响,燃料市场仍然疲软。标准普尔环球早些时候报告称,自1月中旬以来,对LSFO的需求已下降约15%。一位驻阿联酋的燃料交易商表示:“自昨日以来,市场一直疲软,且下降数量庞大,供应商不得不扭转船运。由于价格低,他们甚至可能自己购买了一些”。但当前新加坡市场供给较为充足,全球疫情影响航运受限,短期继续上涨的推动力并不充足,中期疫情得到控制后有上升空间。

    PVC:上个交易日V05合约冲高回落,运行区间6310-6355,收于6315(-0.4%),05-09月差-75(0)。现货方面,由于下游复工相对较慢,市场成交一般,高价货减少,华东5型主流6220-6350,华东地区乙烯料下调30。供需数据上:2月21日华东及华南样本仓库库存较2月14日增加13.5%,同比高4.6%,实际库存总量预计达到90-100万吨规模;上游开工率稳定68%左右,山东地区受电石到货缓解负荷反而有所恢复,华东乙烯法胀库问题持续,影响开工;出口环节,外盘延续强势,出口印度与东南亚窗口双双打开,但出口需求量难以有效扭转供需关系。疫情方面,近两周以来防疫总体控制往好的方向发展,远期预期较为乐观,从月间价差来看已反映充分,20日全国五处监狱爆发疫情,以及周末日韩确诊人数快速上升,或带来情绪上的修正。复工来看,目前复工进度有限,六大发电集团日耗煤数据于上周四出现上扬,但仍在绝对低位,防疫物资以及人员隔离持续影响企业复工。目前市场对于近弱远强的共识维持在-80~-90左右的贴水幅度,然而在高库存弱复工的局面下,现货压力较大,或进而带动期货回调。

    MA:昨日甲醇冲高回落,MA2005合约收于2093元/吨。现货方面,午后太仓甲醇少数现货报盘在2020-2030元/吨自提,午后太仓小单现货成交在2020-2030元/吨自提。山东中北部甲醇市场整理。当地主要生产企业报价2020元/吨;市场成交有限,少数商谈可暂参考1850-1870元/吨,考虑成本,低价操作谨慎。近期运费有所下降。内蒙古地区甲醇市场整理为主。北线地区1590-1630元/吨,部分货源供给烯烃;南线地区1620-1650元/吨,出货有待观察。目前传统下游行业开工仍然缓慢,且宁波富德MTO装置于2月17日起停车检修15-20天,后续关注浙江兴兴MTO装置检修情况。外盘方面,伊朗限气已经结束,伊朗ZPC和Marjan甲醇装置已经重启,短期内甲醇供需仍承压,但目前全球疫情开始爆发,截至目前,伊朗是海外死亡率最高的国家,而伊朗是中国甲醇进口量最多的国家,若伊朗疫情持续加重,则甲醇进口量将受到一定影响,从而对甲醇价格形成提振,后续需持续关注国外疫情发展情况。

    PTA:昨日PTA收跌。日内PTA成交氛围尚可,基差表现相对坚挺,主港现货主流成交在05贴水155-160附近,个别基差略低,主流成交价格在4250-4295元/吨,3月货源在05贴水130-155附近有成交。贸易商出货为主,聚酯和贸易商买盘,今日主港货源现货基差2005-160。上周PTA负荷环比上升3.9个百分点至80.9%,库存继续上升12.9万吨至218.7万吨,同比增加79%。下游聚酯负荷迎来拐点,小幅上升1.4个百分点至60.9%,工厂库存累库幅度继续上升,目前江浙POY库存26.2天,FDY库存24天,DTY库存35.7天,均大幅高于往年水平。聚酯负荷虽然止跌企稳,但要迎来全面复工,开工率快速回升短期内还是难以实现,叠加当前疫情全球化扩散,原油跌势不止,且PTA高库存压力下,预计仍将偏弱运行。

    乙二醇:昨日EG先扬后抑。市场商谈尚可。上午MEG价格重心坚挺上行,现货成交至4400-4415元/吨附近,场内逢高出货意向偏浓。午后乙二醇价格重心高位持续回落,期现货快速下跌,4330-4340元/吨一线低位买盘增加。美金方面,MEG外盘重心宽幅调整,熔丝上参与询盘维护,3月船货商谈围绕523-526元/吨上下展开,近期船货报盘偏低。上周乙二醇开工率下滑6.79个百分点至71.17%,其中煤制乙二醇负荷略约上升0.82个百分点至74.85%。库存方面,周内港口船只入库较为顺利,库存增加9.2万吨至73.8万吨。下游聚酯负荷迎来拐点,小幅上升1.4个百分点至60.9%,工厂库存累库幅度继续上升,目前江浙POY库存26.2天,FDY库存24天,DTY库存35.7天,均大幅高于往年水平。聚酯负荷虽然止跌企稳,但要迎来全面复工,开工率快速回升短期内还是难以实现,叠加当前疫情全球化扩散,中东疫情也较为严重,如继续发展,对乙二醇进口依存度5成左右的品种的来说,供给可能受阻,关注EG后续走势,或将持续强于TA。

    聚烯烃:昨日期货延续震荡,其中PE05合约收盘至6920点,跌0.20%,PP05合约收盘至7045点,跌0.51%。国内聚乙烯方面,国内LLDPE价格部分松动,华北个别线性跌30元/吨;华南个别线性松动50元/吨;LLDPE主流价格在6650-7150元/吨。市场交易活动相对清淡,商家出货缓慢,部分随行小幅让利。终端接货意向不高,按需采购为主。2月21日国内PE库存环比2月14日下降12.89%,其中上游生产企业PE库存环比下降22.26%,PE样本港口库存环比增加6.96%,样本贸易企业库存环比下降4.46%。国内聚丙烯方面,现货方面,临近月底,对刚需采购仍有期待,因此市场主动调价意向不强,但部分出货意向强,因此实盘商谈普遍,华北市场拉丝主流报价在6900-6950元/吨,华东市场拉丝主流报价在6900-7050元/吨,华南市场拉丝主流报价在7000-7200元/吨。2月21日国内PP库存环比2月14日下降14.97%。其中石化库存、贸易商库下降,港口库存上升。石化库存同比尚在高位,后期去库压力仍大;贸易商库存增加,短期操作更易受消息面影响。随着下游开工进一步恢复,理论需求仍将增强,但鉴于下游低价补货较多,短期需求持续性有待观察。建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

    农产品篇

    白糖:现货方面,南宁现货价5862元/吨(-27.5)。印度糖厂协会将印度19/20榨季糖产量预估上调2%至2650万吨,但远低于18/19榨季的3316万吨。国内方面,广西收榨进度不断加快,目前广西累计26家糖厂收榨,下周有望迎来收榨小高峰。下游方面,终端消费疲软,近一个多月一、二线城市各大超市乳品销量同比下降50%以上,可口可乐方面表示一季度营收有1%-2%的下滑,终端消费疲软,供应小幅恢复,短期糖价维持震荡。

    棉花:现货方面,新疆棉现货价13350元/吨(-50)。美棉出口数据有所回落,2020年2月7-13日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为5.34万吨,较前周减少33%,较前四周平均值减少30%。国内方面,下游纺织企业除部分地区之外已经陆续开工,目前重点关注3-5月份终端需求的恢复情况,目前来看未有起色,如果疫情持续,棉花终端需求将维持弱势,而上游库存处于五年高位,去库压力较大,短期棉价偏弱。

    油脂油料:受疫情影响,油脂需求下降,下游提货持续低迷,豆油、棕榈油累库加速。截至2月21日,全国豆油商业库存119.78万吨,较上周大增17.02万吨;食用棕榈油库存94.45万吨,较上周增加0.23万吨。库存升高继续拖累油脂价格。昨日中午MPOA公布2月1-20日马来西亚棕榈油产量数据,数据显示2月1-20日马棕油产量环比大增17.42%,午后马盘跳水。根据MPOA数据,预计2月马棕油产量环比增加5.6%。马棕油减产周期基本结束,市场预计2月产量环比增加5%~12%,主要原因:(1)1月的绝对产量很低,下滑空间有限;(2)2020年春节在1月,一些生产推迟到了2月,特别是在马来半岛南部,那里的中国种植园更集中;(3)过去五年马棕油2月产量环比下降,但平均日产量一直在上升。而3月又将迎来季节性增产,预计棕榈油反弹之路将更加漫长。

    鸡蛋:期货方面,昨日,鸡蛋期货大部分合约震荡偏弱,近远月开始分化,部分近月合约继续下跌,主力合约05合约震荡,收盘至3509点(-12),跌0.34%;盘中持仓略升,仓位表现为交投活跃,但多空双方均有减仓而主力空头减幅更大,主流资金维持净空、日线级别来看,在大幅反弹后价格已经运行低于前期成交密集区,能否继续反弹,待观察,目前肺炎疫情迹象表明,有好转现象,物流开始变好,库存积压缓解,现货上涨,期货反弹,复工在即,对需求恢复有利。 04合约作为次主力合约,由于对应节后行情,疫情好转,肺炎疫情冲击更大,反弹后期,有回调要求,因政策面消息有望缓解蛋品流通及利于淘鸡市场去库存,提振短期鸡蛋市场价格走势。不过,当前养殖端压力仍较大,后期随着天气回暖蛋鸡产蛋率将回升,供应不断增加,而餐饮业、学校等集中消费的继续延后,需求端持续低迷,综合分析,供应增长而消费疲软结构下预计蛋价反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。前期操作鸡蛋5-9反套注意适当减仓止盈。