研究所晨报

类别:晨报 机构:华泰证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-02-27

【固收 张继强、芦哲】固收:新冠疫情将如何影响通胀走势?

    新冠疫情的爆发对基本面构成了较大的短期负面冲击,改变了全年的经济波动形态,与此同时也相应引起了价格体系的结构性变化。由于疫情特征和经济环境存在差异,非典时期的经验对当下通胀的参考意义有局限。短期看,疫情对食品端等有扰动。后续关注逆周期政策发力,如果总供给的增速赶不上总需求的扩张,从而出现阶段性的供不应求格局,带动部分大宗商品价格反弹,PPI 短期(3-4 月)可能会有所走高。下半年来看,失业率上升叠加收入下滑,居民的整体收入预期必然受到不小的负面冲击。消费需求收缩,叠加猪周期步入下半场,CPI 整体下行压力加大。

    【策略 张馨元】策略:三大外围风险积聚,两条主线相对避险

    海外新增确诊病例连续四日快速攀升,重疫区感染密度已超过国内非湖北地区,多国人口隔离政策进一步加码,除疫情外,美股估值高位隐忧、美国初选激进派候选人领先亦加剧避险情绪升温,外围市场疫情爆发后二次下探,资金面对冲叠加流动性“内宽外稳”下,A 股相对具有韧性。若海外疫情进一步发酵,或导致全球央行提前降息,另一方面有望加快部分日韩优势产业的国产替代,引导逆周期调控政策加码。短期两大主线或相对受益:1)受益于疫情爆发下日韩产能加速转移的LCD 面板、存储IC;2)受益于国内逆周期调节政策加码的建筑、建材、钢铁、房地产、汽车等。

    【金工 黄晓彬、林晓明】金工:风险预算模型的预算分配方式研究

    由于资产收益率的不稳定与难以预测,风控类配置模型将组合管理的目标聚焦在风险上。风险预算模型可设置各类资产的风险贡献,相比风险平价模型灵活度更高。推导证明,在资产间相关性为0 的假设下,按资产夏普率平方比设风险预算可得夏普最优组合。但实践中,基础假设难以满足,即使不考虑假设直接按夏普率平方比配置权重,也会存在债券权重过高的问题。风险预算配比与权重映射关系复杂,故尝试将固定风险预算放松,并增设收益类优化目标以期提升表现。实证结果显示,增加最大化组合夏普比的改进模型在不同风险预算配比和不同回测区间都能有效提升业绩表现。

    【电子元器件 胡剑、刘叶】电子元器件:华为新品发布,声/光/显全面升级

    2 月24 日晚9 点,华为终端产品与战略线上发布会如期召开。在本次会议中,华为推出了5G 折叠屏手机Mate Xs、笔记本电脑MateBook X Pro、平板电脑MatePad、Wi-Fi6+路由器以及HMS 终端云服务系统,全面再现1+8+N 战略架构生态蓝图。同时,华为宣布将于3 月26 日在巴黎发布新款5G 旗舰手机P40。我们认为,华为所引领的1+8+N 战略生态在移动终端和通信传输同步推进过程中初现生态,看好万物互联时代折叠屏、声学及光学(多摄、3D)升级方向,产业链推荐京东方A、水晶光电、歌尔股份、长信科技、精研科技,建议关注卓翼科技、乐鑫科技、东睦股份等。

    【农林牧渔 杨天明、冯鹤】温氏股份(300498 SZ,买入): 业绩符合预期,养殖航母整装启航

    公司发布2019 年度业绩快报,全年营业总收入732.28 亿元,yoy+27.92%,实现归母净利139.06 亿元,yoy+251.38%。其中,19 年单四季度实现营收249.20 亿元,yoy+51.90%,实现归母净利78.21 亿元,yoy+639.22%,与公司前期业绩预告相符,我们预计,2020-21 年公司EPS 为6.10 和1.86元,维持“买入”评级。