中科创达(300496)2019年年报及2020年一季报预告点评:绩符合预期 关注智能网联汽车核心机遇

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-02-27

  2019 年,公司收入及盈利保持快速增长,业绩符合预期。智能网联汽车业务随着布局增加持续高速增长,传统手机和物联网业务稳定增长,物联网业务有望在2020-2021 年实现新突破。预测公司2020-2022 年EPS 0.77/1.00/1.37元,对应PE 89/68/50x,维持“增持”评级。

       事项:1)公司发布2019 年年报,报告期内公司实现营业收入18.27 亿元,较上年同期增长24.74%,实现归母净利润2.38 亿元,较上年同期增长44.63%。

      实现扣非后归母净利润1.71 亿元,同比增长65.76%。2)公司发布2020 年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润6000-7000 万元,同比增长18.58%-38.35%。

       业绩符合预期,单季扣非净利加速增长。2019Q4 单季公司实现扣非归母净利润0.42 亿元,同比+119.21%,自2019Q2 以来保持持续加速。2019 年公司加大了研发投入,研发费用同比增长19.70%,研发人员数量增加1415 人,同比+46.9%。受益于商业模式的优化,2019 年综合毛利率同比提升0.92pct。分业务看,智能软件业务实现营业收入9.67 亿元,同比+13.83%;智能网联汽车业务实现营业收入4.81 亿元,同比+72.27%;物联网业务实现营业收入3.79 亿元,同比+12.8%。整体来看,公司收入利润均保持较高增长,业绩基本符合预期。

       海外业务发力,一季度受疫情影响有限。公司预计2020Q1(未经审计,下同)营业收入同比增长30%+,归母净利润同比增长18.58%-38.35%,在疫情期间依然保持稳定较快增长。主要原因是公司积极应对,通过远程协同办公等方式确保国内外客户交付,并发挥公司的国际化、海外业务本土化优势,积极推动海外研发中心建设,发力海外业务。

       政策窗口叠加业务高速成长,智能网联汽车业务值得期待。随着国家相关政策的持续跟进,我们认为当前智能网联汽车正迈入大规模产业化落地新阶段。公司在全球范围内布局新一代网联汽车业务,以软件定义汽车,汽车业务收入在公司业务收入中的占比由2016 年的5.45%提高至2019 年的26.33%,2016 年至2019 年复合年均增长率高达118.37%。目前,公司在全球拥有超过100 家智能网联汽车客户。我们认为,基于公司在安卓生态的深厚积累和与高通在芯片方面的稳固合作,未来公司智能汽车业务市场渗透率有望持续提升。

       风险因素:公司研发投入不及预期、芯片优化业务推广与车厂合作不及预期、海外业务推广不及预期。

       投资建议:2019 年,公司收入及盈利保持快速增长,业绩符合预期。智能网联汽车业务随着布局增加持续高速增长,传统手机和物联网业务稳定增长,物联网业务有望在2020-2021 年实现新突破。考虑短期业务费用压力,我们调整公司2020-2021 年EPS 预测至0.77/1.00 元(原预测为0.87/1.12 元),新增2022年EPS 预测1.37 元,对应PE 89/68/50x,维持“增持”评级。