物流行业点评：春节错期+疫情影响1月数据 顺丰市占率大幅攀升

　　1 月快递行业与公司月度数据经营披露完成。

    　　增速：行业方面，1 月全行业实现业务量37.8 亿件，同比下降16.4%，主要原因为春节错峰（2019 年除夕为2 月4 日，2020 年除夕为1 月24 日）；业务收入完成500.5 亿元，同比下降16.1%。公司方面，增速从高到底依次为顺丰（+40.5%）、韵达（-4.0%）、圆通（-10.7%）及申通（-21.5%）。

    　　1 月行业受到春节错期与疫情双重影响，顺丰体现出强劲业务韧性历史上春节错期对快递增长均造成过较显著影响，叠加1 月20 日之后新冠疫情对原计划的春节不打烊活动造成影响，1 月行业数据有所下降，符合预期。格局上，顺丰凭借春节期间远高于同行的在岗率，以及疫情期间承担了大量关键物资运输，单月业务量增长遥遥领先，市占率达到15.0%，环比上月市占率扩张幅度达6.3%，达到2016 年10 月有高频数据以来的最高水平，我们预计顺丰在市占率上的优异表现将会在Q1 延续。通达系公司中，1 月韵达市占率保持不变，圆通环比12 月增长0.3 个百分点，申通减少0.8个百分点。

    　　单价：行业1 月单价13.24 元/票，同比涨幅0.04 元/票。单价的涨幅与1月市占率格局变化一致，顺丰市占率的升高拉动行业整体价格，往年春节所在月份一般也为当年的单价高点。上市公司方面，顺丰单价下滑幅度进一步扩大，但环比12 月份基本稳定，我们认为主要来自于公司特惠件基数扩大对平均单价的影响，而非时效件调价；通达系当中，韵达价格同比跌幅较大达19.7%，主因为口径变更，部分激励由成本端转移至收入端；另外申通单价跌幅较小，业务增量略慢于同行，也与激励政策变化有关。

    　　投资建议：我们预计一季度疫情防控期间，顺丰能够凭借其更快速的产能恢复抢占市占率上的先机，全年看核心观测指标为是否延续市占率表现，为业务下沉打下坚实基础。通达系中，疫情结束后，长期看规模效应+成本改善反哺市场获取的逻辑依旧，关注韵达、申通、圆通。

    　　风险提示：行业增速低于预期；竞争格局恶化