红旗连锁(002697)2019年业绩快报点评：专营主业多措并举 净利润实现高速增长

　　事件：2020 年2 月26 日，红旗连锁发布2019 年度业绩快报，公司2019 年营业收入为78.2 亿元，同比增长8.35%；归属于上市公司股东的净利润为5.2 亿元，同比增长59.90%；基本每股收益为0.38 元，同比增长58.3%。

    　　点评

    　　19 年公司净利润高增，符合预期。红旗连锁19 年归属于上市公司股东的净利润同比增长59.90%，利润增长主要原因为专注主营业务、科技创新充分运用大数据、门店提档升级、优化产品结构、加强内控管理及内部开源节流。具体来看，公司通过生鲜化改造+引入餐食+丰富增值服务方式提升客流量、增强客户粘性，其中生鲜板块的引流作用使得门店销售额平均提升20%-30%，经营情况较好的门店利润可提升10%，受益于供应链升级、提升直采及统采比例来减少中间环节、提升毛利较高的进口商品比重等举措，公司盈利能力不断提升。

    　　通过“自建+收购”方式迅速展店，前期并购整合基本完成。截止19 年三季度，公司门店数量已达3027 家，预计2019 年公司净增门店超210 家，由于永辉为公司第二大股东，永辉加速生鲜门店改造赋能，预计全年打造生鲜便利店约300 家，同时引入即食餐饮门店数超300 家。公司近年来通过“收购+展店”方式加速开拓市场，受益于公司较强的门店运营能力及管理能力，前期并购整合基本完成，公司盈利能力提升显著，19 年公司并购步伐重启。

    　　19 年投资收益有望超1.7 亿元，剔除投资收益影响后净利润增速预计约为20-30%。19 年前三季度公司持股15%的新网银行贡献投资收益1.3 亿元，同比增长超200%，保守假设19Q4 新网银行投资收益同比增长100%，预计19年公司投资收益至少将为1.7 亿元，同比增幅超200%。剔除新网银行投资收益影响后，19 年公司净利润同比增速预计约为20-30%。

    　　维持公司“增持”评级

    　　我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为78.3、84.3、90.7 亿元，分别同比增长8.4%、7.6%、7.7%；归属母公司股东的净利润分别为5.1、6.3、7.5亿元，分别同比增长59.2%、21.8%、19.2%；对应2019-2021 年EPS 分别为0.4、0.5、0.5 元/股;对应2020 年给予主业25 倍PE、新网银行10 倍PE。

    　　风险提示：成本持续提升；门店扩张、改造进度不及预期；新网银行业绩不及预期。