红旗连锁(002697)公司点评:主业实现高增长+29.9% 疫情短期利好主业销售

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/马松 日期:2020-02-27

公司发布业绩快报,2019 年公司实现营收78.22 亿元,同比增长8.35%;实现归母净利润5.16 亿元,同比增长59.90%。

    主业增长&新网银行推动业绩+59.90%,疫情短期利好主业销售。2019 年公司实现营收同比增长8.35%,营收稳定增长主要原因是同店和新开门店共同贡献。19Q4 公司实现营收19.35 亿元,同比增长10.00%。2019 年公司业绩同比增长59.90%,主要原因是公司加强内控管理及营业收入增加,实现主业的高增长,其中2019 年主业同比增长29.9%。19Q4 公司实现业绩1.10 亿元,同比增长64.53%,其中19Q4 主业同比增长40+%。同时,在疫情的大背景下,由于消费者囤货、在家做饭、菜市场关闭以及到家业务大幅增长等原因,短期利好于公司便利店主业的销售。

    内生外延提升公司市占率,新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司一方面自己加速新开门店,截止前三季度公司门店已经达到3027 家。另一方面,公司近年来不断外延并购提升市占率,①2015 年3 月,公司收购了成都红艳超市125 家门店;②2015 年7 月,公司收购互惠超市388 家门店;③2015 年10 月,公司收购了乐山四海超市32 家门店;④2019 年4 月,公司收购成都市9010 便利店资产。同时,公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行,新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018 年开始贡献投资收益,2018 年新网银行净利润为3.69 亿元,贡献投资收益0.55 亿,2019 年盈利能力预计将进一步增强。

    永辉持股21%成为第二大股东,永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份,曹曾俊持股3.55%,同时引入永辉超市、中民财智,集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%,成为为第二大股东。永辉深耕超市行业多年,以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。随着永辉成为公司第二大股东,永辉在供应链方面给予公司支持。截止2018 年底,公司携手永辉团队打造的生鲜型便利店已突破100 家,后续改造升级计划正有序推进中,预计2019 年生鲜门店新增300 家。

    四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。综合预计2019-21 年净利润分别为5.2/6.1/7.2 亿,当前市值对应21/18/15xPE,维持买入评级。

    风险提示:行业竞争加剧;新店扩张进展不达预期