深度*公司*歌尔股份(002241)：TWS业务进展顺利 营收、净利润高速增长

公司发布2019 年业绩快报：报告期内，实现营收351.61 亿元，同比增长48.04%；归属于上市公司股东的净利润13.07 亿元，同比增长50.59%。

    支撑评级的要点

    无线蓝牙耳机业务进展顺利，全年营收、净利润高速增长。公司三季报预计2019 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为11.71 亿元至13.45 亿元，净利润变动幅度为同比上升35.00%至55.00%。本次业绩快报披露的业绩13.07 亿元，同比增幅50.59%，位于前次披露的业绩区间中值以上。公司营收、净利润增长主要源于：2019 年智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利，利润贡献增加。

    2020 年TWS 需求继续增长，公司持续受益。根据Counterpoint Research 近期发布的《2019 年Q4 全球真无线耳机市场跟踪报告》，TWS 耳机市场在2019 年第四季度增长超过50%，预计苹果真无线蓝牙耳机2020 年的销量将突破一亿。公司作为TWS 的主要整机制造商之一，将持续受益于TWS 产品出货量的增长。

    VR/AR 技术储备深厚，静待行业需求爆发。公司较早布局VR/AR，在VR领域技术积累深厚，能提供一站式垂直整合的系统解决方案，包括光学、ID、结构、电子电路、射频、软件在内的整体设计方案，以及零部件、模具、注塑、校准、组装、自动化在内的整体制造方案。5G 技术的应用将推动AR/VR 的落地，公司有望率先受益。

    估值

    鉴于公司业绩快报公告，调整公司19~21 年的EPS 至0.40/0.58/0.68 元，当前股价对应PE 分别为62/43/37X。考虑公司在无线耳机及智能穿戴领域的成长性，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    TWS 需求不及预期；VR/AR 技术推进不及预期。