中航机电(002013)简评报告:全年业绩稳定增长 看好公司长期发展

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王一川 日期:2020-02-27

一、事件概述

    2 月26 日,公司发布2019 年业绩快报,实现营业收入122.09 亿元,同比增长3.66%;实现归母净利润9.65 亿元,同比提升12.90%。

    二、分析与判断

    全年业绩稳定增长,Q4 业绩增速提升

    2019 年全年,公司实现营业收入122.09 亿元,同比增长3.66%;实现归母净利润9.65 亿元,同比提升12.90%。单季度来看,Q4 实现营业收入39.32 亿元,同比增长6.56%;实现归母净利润3.98 亿元,同比增长19.52%,四季度归母净利润增速大幅提升。

    军机采购恢复推动机电配套增长,航空主业将持续发展

    《世界空中力量2019》报告显示,我国现役军机3187 架,美国13398 架,我国军机数仅为美国的23.79%,未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差,为满足四代机的技术需求,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。

    南京中心纳入托管范围,资产整合有望持续

    公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014 年,中航工业集团将18 家企业股权委托中航机电管理。其中,2016 年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,2018 年已实现并表。2018 年底,公司调整了托管范围,减少了7 家托管公司,增加了1 家南京中心。此次调整后,机电系统内的两家研究所609 和610 均纳入托管范围,随着院所改制的逐步推进,未来资产整合有望持续进行。

    回购计划实施完成,静待股权激励

    2020 年1 月22 日,公司完成回购计划,累计回购2257 万股,成交金额为15489.36万元。2019 年11 月11 日,国务院国资委发布最新央企上市公司股权激励有关事项,放宽了央企上市公司股权激励的限制。随着回购计划的完成和相关指导政策的落地,我们预计未来公司有望实施股权激励计划,将员工利益与公司捆绑,公司整体运营效率将不断提升。

    三、投资建议

    公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2021 年EPS 分别为0.30 和0.35 元,对应PE 为26X和22X,可比公司20 年PE33X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期