中航电测(300114)2019年业绩快报点评:业绩高速增长逐步兑现 持续看好公司发展前景

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:卫喆 日期:2020-02-27

事项:

    公司发布2019 年业绩快报,经初步核算,公司2019 年营业收入为15.45 亿,同比增长11.27%,归母净利润为2.12 亿,同比增长35.91%。

    评论:

    业绩增长符合预期:根据公司业绩快报,期内公司积极转变发展理念,加快产品结构优化升级,航空军品及智能交通业务紧抓行业发展机遇实现较快增长,应变电测与控制积极向新兴业务领域拓展实现稳定增长;同时,公司继续深入推进研发体系改革,不断提升内部运营管理质量和效率,促进公司全年经营业绩实现35.91%的增长。

    我们看好公司发展前景,重申推荐逻辑如下:

    航空装备列装加速拉动公司航空军品需求,配套机型扩展打开公司成长空间:公司航空军工业务包括配电管理系统、测控设备及传感器仪表等,广泛应用于各类航空装备。当前我国航空装备相比欧美仍有较大差距,未来受益于军费增长、军费结构向武器装备倾斜,航空装备有望加速列装。一方面公司不断丰富产品类型,一方面拓展应用领域,航空军品业务成长空间进一步打开。

    应变电测与控制传统业务保持平稳,新领域拓展渐入佳境:在传统领域业务保持平稳的背景下,公司不断拓展在消费电子、健康医疗等领域的应用,特别是消费电子领域,公司经过多年的技术积累和配套试用,最终定型取得批量订单,相关收入从2016 年的0.40 亿快速增长到2018 年的1.04 亿,不但成为公司新的业绩增长点,还提高了公司的技术水平和积累。

    智能交通业务受益于机动车检测行业爆发,智能驾考驾培系统前景广阔:环保标准升级、机动车保有量增多拉动在用车检测需求,机动车检测设备迎来爆发式增长,未来三年机动车检测站设备新增及更新需求预计在100 亿以上。公司全资子公司石家庄华燕在机动车检测行业处于龙头地位,有望充分受益。另一方面,随着机动车保有量的增长,驾驶人数量呈现同步增长趋势,截至2019年6 月我国机动车驾驶人数量达4.22 亿,近年来每年新增驾驶人保持在3000万左右,但渗透率仍明显低于英美德等发达国家,未来仍有较大增长空间。驾驶人数量的迅速增长拉动了驾考驾培需求,石家庄华燕参与行业标准制定,发展潜力较大,前景广阔。

    积极推行股权激励,助力公司长远发展:公司研究推出更多有效的员工激励方式,2019 年5 月7 日通过了回购公司股票的方案,截至2020 年2 月13,已完成回购金额5049.96 万元,超过回购金额下限,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励,预期将会充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。

    盈利预测和投资评级:参考公司业绩快报,并考虑到未来航空装备加速列装拉动军品需求、智能交通等业务有望受益于行业高景气度,我们调整2019-2021年归母净利润预测为2.12 亿、2.83 亿和3.57 亿(原预测为2.21 亿、2.85 亿和3.69 亿),对应EPS 为0.36 元、0.46 元和0.60 元(原预测对应EPS 为0.37元、0.48 元和0.63 元)。公司业绩高速增长逐步得到兑现,盈利能力逐步提升,ROE 水平预计也将稳步改善,市场逐渐认可公司价值。公司2018 年至今PE 范围在26 倍-55 倍之间,估值中枢35 倍,均值37 倍。考虑到以上因素,我们给予公司2020 年35 倍PE,上调目标价格至16.80 元(原目标价14.40 元),维持“强推”评级。

    风险提示:装备列装速度低于预期。