科士达(002518)动态研究：5G与云计算推动数据中心需求 储能处于产业爆发前夜

　　投资要点：

    　　5G 与云计算热潮带动数据中心建设，公司直接受益。5G 技术将带来数据的爆发。更快、更密集的数据流将会推动数据中心需求提升。

    　　随着5G 技术普及与成熟,数据中心也将进入大规模的集中数据中心与分散的边缘数据中心共同发展的阶段。新冠疫情蔓延带动了远程教育、办公需求，远程教育/办公对于云数据中心的能力提出了更高的要求，为了保障服务能够正常运行，云数据中心的计算、存储、网络等资源进行扩容，从而带来数据中心等基础设施需求。以UPS（不间断电源）为核心的数据中心集成化产品是公司的核心业务，2018年占到公司收入的63%。公司持续挖掘行业客户需求，在保持金融等传统行业中的优势地位，进一步突破通讯行业，已经多次入围中国移动、联通、电信的相关项目建设。随着5G 基站建设加速、边缘计算的兴起，一体化集成产品的市场需求逐步放量。公司的IDU 一体化产品也广泛适用于国内ETC 改造、微机房建设、改造项目中。

    　　全球光伏需求持续增长，储能处于产业爆发前夜。一季度是国内光伏淡季，疫情不影响全年需求总量，只是使国内需求释放的节奏更集中于二、三季度，公司光伏逆变器业务短期受益于行业需求释放，长期受益于平价上网。特斯拉屋顶光伏将于年内进军中国，是典型的光伏与储能结合的应用场景。电化学储能成本的不断降低，为化学储能的进一步商业化应用与推广提供了条件，风光平价后进一步发展需结合储能，产业爆发在即。公司与宁德时代共同出资设立合资公司宁德时代科士达，布局储能产业链核心环节。公司持有合资公司49%股权，将配套宁德时代电芯提供储能系统PCS、储能pack、光储充一体化产品。储能业务将成为公司未来重要增长点。

    　　新基建补足新能源车短板，充电桩业务迎来发展良机。抗击疫情的背景下，政治局会议提到要发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。我们认为以充电桩为代表的新基建是重要的投资方向。车桩比失衡在一定程度限制了新能源车的发展，随着新能源车保有量提升，充电桩短板将更加明显，2020 年充电桩建设有望全面提速。公司充电系统解决方案在公共交通领域、城投项目、充电运营商领域、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛的应用，充电桩会逐渐向有技术、有渠道、有资金实力的设备制造商　　集中，公司充电桩业务有望实现超越行业的增长。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为，1）5G 与云计算带来数据流爆发，从而推动数据中心建设需求，公司作为数据中心集成化产品国产龙头厂商直接受益；2) 全球光伏需求持续保持高增长，储能处于产业爆发前夜，与宁德时代合作，储能业务将成为公司未来重要增长点；3）充电桩布局有望加速推进。预计2019-2021 年净利润分别为3.5/4.2/5.2 亿元，对应的PE 分别为27/22/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心业务发展低于预期风险；充电桩建设不及预期；新能源政策波动风险；公司储能业务推进的不确定性；大盘系统性风险