卓胜微(300782)2019年业绩快报点评：ROE创新高 尽显射频芯片王者风范

　　2019 年业绩同比增长207%，超出市场预期

    　　公司2019 年营收15.15 亿，同比增长170%，归母净利润4.99 亿，同比增长207%。公司年度业绩处于预告业绩区间4.76~5.08 亿元，靠近上限，基本符合市场预期。其中公司Q4 营收5.30 亿，环比提升13%，归母净利润1.76 亿，环比提升4%。公司2019 年下半年新老客户需求提升，带动公司营收利润大幅增长。

    　　测算Q4 净利率同比小幅提升，预计主要系新老客户需求提升所致测算公司19 年整体毛利率52.95%，同比提升1.21pct，净利率32.73%，同比提升4.10 pct。其中测算公司毛利率49.64%，同比基本持平，净利率33.00%，同比提升12.65pct，环比下降约3.01pct。

    　　公司SWITCH 开关类等产品，Q3 起导入国内品牌H 大客户顺利，同时三星等老客户产品性能升级，两者需求增长推动公司产品放量，带动公司盈利能力同比提升。同时预计由于年末计提各项费用，导致净利率环比有所下滑。

    　　公司ROE 创新高，尽显射频芯片王者风范

    　　公司2019 整体摊薄ROE 创新高，达到44.76%，同比提升10.61pct。

    　　其中，测算Q4 摊薄约ROE 15.79%，环比进一步提升4.41 PCT，达到上市以来新高，显现公司芯片设计公司，在核心客户中产品放量，具有大幅驱动公司净资产回报率的高弹性。

    　　国内射频芯片龙头，长期往平台化发展，维持 “增持”评级公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片的大赛道。随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台，综合覆盖开关、滤波器、PA 等射频前端芯片领域。预计19~21 年公司净利润分别为4.99/7.66/10.16 亿元，同比增速分别为211%/52% /33%，对应PE135/88/66 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　消费电子行业需求不及预期；公司射频产品研发进展不及预期；