中泰宏观每日一图:MLF的降息 重要性没那么高!

类别:宏观 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:梁中华/吴嘉璐/苏仪/张陈/李俊 日期:2020-02-26

今日MLF利率如期下调10BP,但MLF利率本身就虚高,因此MLF降息实际的作用并不大,更多是传达宽松信号的意义。而当前中国货币政策调控框架中,最重要的政策利率是央行逆回购利率,7天逆回购利率是短端资金利率的锚,而短端利率又会影响金融机构负债端成本和长端LPR利率。自去年11月18日7天逆回购利率下调以来,DR007利率平均为2.35%,相比逆回购利率下调前2个月的2.61%,下降了26BP,我国短端利率中枢在不断下行。

    我们去年在市场上第一个提出中国的降息周期才刚刚开始,往前看,我国经济下行压力本来就很大,疫情的到来只是雪上加霜,中国的降息周期会继续,逆回购利率会进一步下行,引导降低实体融资成本。具体来说,7天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下,1年期MLF有望降至2.85%以下,十年期国债利率有望降至2.6%附近。