电力行业专题报告:特高压输电加速 如何寻找区域投资机会

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰/戴元灿/张磊/傅逸帆 日期:2020-02-26

  电改推动市场化定价,各省面临不同的供需格局。电力市场化改革导致电价不再由政府决定,而是由供需决定。供需状况最直接的反应指标就是利用小时。

      从2019 年看,供需改善主要是发电调出省,大致区域:西南,西北(新疆),华北(内蒙),东北,明显恶化的是调入省所在区域:京津冀,华东,华中。

      受当地本身机组供需影响外,输电增加12%(2019 年1-11 月全国输电同比增长11%至1.3 万亿度,占比全国用电的近20%)也增加了调出省的利用小时。

      我们认为,随着输配电成本的降低和市场化电价的推进,未来调出量可能加速增长,成为利用小时重要影响因素。

    已有的各省输电和跨区输电数据并不能解决问题。2019 年全国电力流向是由西向东,由北向南。从内蒙,山西,云南,四川,湖北等西、北区域流入华东和京津冀区域。由于7 大区域有很多内部抵消(譬如内蒙送京津冀的电量就在华北内部抵消了),无法分析出各省的具体输电通道和未来增量。

    特高压的通道建设带来各省不同的供需状况。我国目前已有跨省特超高压输电项目44 条,其中特高压30 条,超高压超14 条(超高压线路输送电量相对饱和,增长空间有限,因此我们主要分析特高压的增量)。特高压中22 条已投产,在建8 条,预计2019 年送电量6487 亿千瓦时,2022 年将达到9044 亿千瓦时。

      三年年均增加852 亿千瓦时,较2019 年增长的773 亿千瓦时有更多的提升。

      我们认为,从新增通道的角度,未来更有机会的公司应该位于内蒙,新疆,青海等西北区域。除此以外,我们认为,还有部分2017 和2018 年投产的特高压项目并未达产,随着这些项目的逐渐达产,陕西,山西,甘肃也会受益。

    投资建议。我们认为,从输电通道角度出发,未来供需格局相对更好的电厂应该位于:新疆,青海,内蒙,陕西,山西,甘肃等地区,再参考发改委公布的2021 年各省投资回报率,我们建议关注:内蒙华电、京能电力、漳泽电力、通宝能源、江苏国信等。

    风险提示:特高压输电电量没有公开数据来源,主要来自我们的估算,可能和实际数据会有出入;除了特高压输电,电力供需还和当地本身新增机组投产进度以及当地需求增速相关,这些并不在我们的考量之中,可能导致判断会有误差,但参考2019 年的散点图,说明相对影响更大的可能还是输入输出的变化。