新宝股份(002705):内销高增长 汇兑损益改善显著

类别:公司 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2020-02-26

  【事项】

       公司发布2020 年业绩预告,报告期内公司预计实现营业收入91.25 亿元,同比增长8.06%,实现归母净利润6.87 亿元,同比增长36.70%。

      据此推算公司2019Q4 预计实现营业收入22.98 亿元,同比增长4.82%,实现归母净利润1.68 亿元,同比增长16.44%。

      【评论】

      内销自主品牌放量驱动公司收入高增长。报告期内公司积极推进自主品牌在内销市场的布局与销售,成果斐然,2019年公司内销收入增幅达50%(YoY+42.08pct),预计内销收入达到17.99亿元,占收入比重19.71%(YoY+5.51pct),对应外销收入约为73.26亿元,同比增长1.12%。内销收入增速以及收入比重均有明显提高,我们认为主要在于公司内销多品牌运作管理战略取得的显著成效。

      2019年前三季度摩飞收入同比增长300%,在四季度平稳增长预期下,预计2019全年摩飞实现三倍左右增长,对应收入体量约4.5亿元,占内销收入比重约25%。

      伴随自主品牌的放量增长以及加强与小米等互联网公司的合作,公司内销市场份额稳步扩大,有望朝着内销占比达到30%的中期目标跑步前进,若以当前总体收入规模测算,则未来内销收入距离当前水平仍有至少50%的增长空间。

      Q4汇兑损益改善增厚业绩。公司出口业务以美元结算,2019年公司签订了2亿美元左右的远期外汇合约,受益于人民币贬值,全年内公司远期外汇合约(期权合约)产生的投资损失以及公允价值变动损失同比2018年减少约5600万元,汇兑损益基本在Q4兑现,显著增厚当季业绩。

      考虑到2020年疫情目前向全球蔓延,海外需求料受影响,我们下调19/20/21年营业收入,但公司自主品牌放量以及供应链赋能带来的盈利水平提升,我们上调19/20/21年归母净利润,小幅下调销售费用率和管理费用率,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为91.25/97.44/105.99亿元,归母净利润分别为6.87/7.92/9.23亿元,EPS分别为0.86/0.99/1.15亿元,对应PE23/20/17倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      原材料价格波动;

      人民币汇率波动;

      内销增长不及预期;

      海外需求疲软。