完美世界(002624)公司点评:业绩符合预期 影游精品策略将助力公司再上新台阶

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2020-02-26

事件:

    2020 年2 月20 日公司发布2019 年业绩快报:预计2019 年实现归属于上市公司股东净利润15.04 亿元,同比下降11.85%;实现营业总收入80.38 亿元,同比增长0.05%;总资产达到167.12 亿元,同比增长4.59%。2019 年游戏业务实现净利润18.8 亿元,同比增长37.41%。

    自研与电竞产品发展良好,助力公司游戏板块收入快速增长自研游戏方面,2019 年公司推出了《完美世界》、《我的起源》、《新笑傲江湖》

    等多款自研大作。电竞方面,顶级电竞IP《DOTA2》与《反恐精英:全球攻势》持续发力,举办了包括TI 9 在内的多场赛事。游戏业务实现快速增长。

    影视业务出现亏损,主要原因系存货与商誉减值计提2019 年影视业务亏损3.1 亿元,主要系存货跌价准备和商誉减值准备的计提所致。2019 年影视行业发展总体放缓,致公司部分存货的可变现净值低于其账面成本,因此计提存货跌价准备3.6 亿元;同时,2017 年公司收购同心影视形成商誉的可回收金额低于其账面价值,因此计提商誉减值准备3.5 亿元。

    2020 年一季度“宅经济”叠加多款大作推出,Q1 业绩或将迎来大幅增长受新冠肺炎影响,2020 年一季度“宅经济”盛行,公司《新笑傲江湖》等各大游戏表现优秀。同时,《冰糖炖雪梨》已初步定档3 月18 日。我们认为,2020 年春节期间公司各大游戏的优秀表现,叠加影视作品的收入确认或将提升公司一季度游戏板块利润增速至30%-50%,并且有望持续到二季度。公司储备丰富,预计将推出《梦幻新诛仙》等高确定性产品,流水可期。

    公司将持续受益影游精品策略、电竞和云游戏发展,维持“推荐”评级我们预计2020-2021 年净利润分别为24.24 亿元、27.80 亿元,同比分别增长61.15%、14.71%,对应PE 分别为26.7/23.3 倍。考虑2020 年公司新游确定性高,影视风险释放再出发,与Steam 合作持续推进,电竞商业化也将持续体现。我们看好游戏行业长期发展,认为公司已形成一定护城河,看好公司精品策略、人才资源与组织体系、新技术等驱动发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:新技术应用低于预期;储备游戏上线进度或市场表现不及预期;老产品流水过快下滑;电竞产业发展不及预期;影视项目不及预期等风险。