晨会集萃

重点推荐

    《固收|当前利率的拐点信号看什么？》

    纵观债市牛熊拐点，信贷数据是领先信号，基本面企稳是前提。我们认为目前利率的拐点信号并未呈现。央行引导市场利率下行的行动还有所迟缓，这是我们继续参与行情的基本前提。建议积极关注政策引导下信用状态的改变和政策利率变化。目前信贷结构有积极信号，但仍需要继续观察。

    由于疫情冲击，基本面数据大概率出现1 季度的冲击低点，企稳最快要到2 季度，确认则要到三季度。央行操作和资金面是精确信号。央行的行为逻辑是什么呢？我们如果留意观察利率牛熊拐点，会发觉，大多数利率低点恰好落在1、4、7、10 月。这是什么原因呢？这和我们按季度召开的政治局会议讨论经济工作有关。所以央行的行为背后其实是顶层政策的意图体现。基本面是前提，但是政策的诉求和对经济的全面评估，以及在这个评估基础上央行的具体货币操作是利率拐点的关键信号。

    《策略|以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段？》

    以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段？当前流动性和资金面推动的结构市中，估值和基本面短期的解释力度都有限，一些交易层面和流动性的指标值得关注：1）创业板换手率（流通市值），历史上创业板换手率有4 次超过 5%，分别为 2015 年3 月17 日至 4 月13 日、2015 年5 月11日至6 月4 日、2015 年10 月12 日至11 月30 日，以及2019 年2 月25日至3 月13 日，相应区间内，创业板综指均录得较大幅度上涨。而当前，创业板换手率已持续 6 个交易日在 5%左右徘徊，创业板综指涨幅达7.6%。2）资金价格相关指标，建议关注 Shibor、R007、DR007，2 月3日起，Shibor、DR007 开始大幅下行，当前处于底部震荡，反映当前流动性仍然过剩。上周央行公开市场操作合计净回笼9200 亿，资金价格持续下行。证监会核发3 家IPO 批文，基金发行份额创四年来新高。产业资本净减持53.62 亿，北上资金持续流入。

    《商社|良品铺子首次覆盖：高端休闲食品龙头，全品类&全渠道均衡发展》

    高端休闲零食龙头，业绩步入高增轨道。休闲食品市场空间大，头部品牌市占率有望提升。全品类&全渠道均衡发展，高端化战略转型升级。公司作为高端休闲零售龙头，全品类&全渠道均衡发展，供应链支撑加盟稳步扩张，高端化战略升级提升客单价，新代言人带来新流量。综合预计2019-2021 年公司实现归母净利润3.34/3.81/4.57 亿元，增速分别为40.02%/14.16%/19.90%，给予买入评级。风险提示：食品安全质量风险，门店拓展不及预期，市场竞争激烈风险，市场需求变化风险，肺炎疫情的控制进展不及预期等。

    买方观点

    经过昨日盘中的巨震，更加确认了这一波的科技牛市。外围短期下跌难以扭转市场的强上涨趋势。科技股的资金聚拢效应非常明显，已经达到共识的几个产业链：新能源汽车、半导体和5G。结构性分化明显。认为现在跟随趋势和仓位比较重要，个股基本面和估值趋于次要。现在数据真空期更需要关注流动性指标、逆周期政策落地情况和外围是否持续下跌。

    晨会焦点

    《银行|同花顺：流量优势巩固，疫情催化业绩》

    业绩中规中矩，现金流净额大增。预计20Q1 净利润约1~1.3 亿元，增长0%~30%。依据我们之前分析，同花顺业绩增长用现金流表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”来衡量更适合，19 年此项数值为20.97 亿元。

    基金代销等服务收入同比大增。C 端流量优势继续巩固。持续增长的证券投资者、互联网理财用户为行业发展开辟了新的发展空间。iFinD 或是公司未来提振业绩与估值的关键。iFinD 则是基于数据库按照行业分类构建各行业的投研体系，包括行业知识图谱、可视化数据库、研报自动生成、行业多角度历史事件回测、舆情监控、投资标签体系、算法交易等，或更加符合机构投资者未来之需求。我们预计iFinD 业务可以稳步增长，成为公司业绩新的增长点。

    《计算机|久远银海：业绩符合预期，医保、民政信息化建设深度受益》

    业绩符合预期，结构改善带来利润高增长。医保、民政 IT 建设大幕开启，公司有望成为最大赢家。健康险发展进入快车道，公司与平安合作有望深化。考虑到公司在医保、民政信息化建设大潮中的突出优势，以及 业务结构的优化改变。我们暂不调整盈利预测，预计公司 2020-2021 年将 实现收入 12.31、15.75 亿元，实现净利润 2.29、3.23 亿元，看好公司业务 前景，维持“买入”评级。

    《计算机|紫晶存储：国产光存储稀缺标的，大数据时代的基石厂商》

    信息创新的光存储科技企业，提供企业级存储解决方案。大数据时代，在外部政策和内生需求推动下光存储将加速渗透。成功从光存储介质供应商转型成企业级光存储解决方案商。掌握底层光存储介质技术和大容量的量产技术。预计公司2019-2021 年营业收入为5.84/9.00/12.94 亿元，归母净利润为1.49/2.22/3.04 亿元。A 股上市公司中只有易华录一家与公司经营类似的光存储业务，而上市华胜天成和中科曙光提供大数据存储解决方案和云数据中心，因此也与公司有一定的可比性，考虑到公司底层技术信息创新，是拥有自主知识产权的罕见存储标的，享有一定的估值溢价，对应2020 年利润，给与公司45-55 倍PE，公司市值99.9-122.1 亿元，对应股价52.5-64.1 元。

    《交运|顺丰控股：19 年业绩增长27%，看好市占率进一步扩大》

    四季度业绩增长略慢于去年前三季度。规模与收入趋势向好，下半年增速加快。一季度复工率较高预计将表现突出，2020 年或将继续延续市占率提升。由于公司资本开支及疫情演绎可能带来成本增加，我们将公司2019-2021 年净利润预测从62.1、69.4、85.7 亿调下调至58.0、66.1 与78.3 亿，但从长期角度，我们认为2020 年顺丰的趋势依旧向好，2020年公司的市占率水平有望继续扩张，随着业务量增加，我们认为规模更大的运输设备等都将为规模效应的发挥提供助力，维持买入评级。

    《商社|研究生扩招，基层医疗等扩招，专升本扩容》

    国务院总理李克强2 月25 日主持召开国务院常务会议，推出鼓励吸纳高校毕业生和农民工就业的措施。其中提到“一要扩大今年硕士研究生招生和专升本规模，增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模，加大对小微企业吸纳高校毕业生就业的支持”。我们认为该举措将有效直接利好中公教育以及民办高校等。第一、扩大研究生招生直接带动考研市场发展，利好中公等考研培训机构。第二、增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模，直接有利于相关招录培训业务。未来公服务类招录或替代公考成为招录市场主力军。第三、提升专升本规模，有利于扩大民办高校学额增长，有效拉动产业内生增长。