建筑与工程行业周报：政策利好不断 大建筑缘何滞涨?

　　2 月份以来稳增长政策密集出台

    　　自新冠疫情发生后，各行各业节后复工纷纷推迟，根据我们测算，如果复工较元宵节推迟2-3 周将影响Q1 狭义基建投资超过10%，而对于消费等其他行业影响或更大。为减少疫情对经济运行带来的负面影响，近期政府不断加大稳增长力度：2 月3 日，央行开展1.2 万亿公开市场操作投放；2 月11 日，财政部提前下达2020 年新增地方政府债务限额8480 亿元；2月20 日，LPR降息10BP。

    基建发力势在必行，板块走势为何不及预期

    　　作为政府宏观调控最直接方式，基建投资有望成为今年逆周期调节首要选择，在政策利好不断出台背景下，年初以来以央国企为主的建筑指数累计下跌4.27%，全行业排名24/30，分别跑输上证综指、沪深300 指数3.92pct、5.56pct。

    　　在之前深度报告《大建筑央企上涨的动力在哪里 》中，我们提出建筑央企行情启动依赖两条主线：一是市场流动性，资金趋于宽松推动投资者风险偏好、企业盈利能力向好发展；二是主题性事件，能改变市场对建筑企业未来业绩增长预期，诸如稳增长、国企改、PPP、一带一路等。结合当前环境，LPR 降息意味着货币环境宽松，稳增长政策端也拉开序幕，而建筑板块之所以仍毫无表现，我们认为或是因为市场并没有对稳增长背景下建筑企业盈利形成乐观预期，毕竟在庞大的地方政府存量债务面前，基建所依赖的财政腾挪空间实在有限。

    　　但政府实现全面建成小康社会目标的决心并未改变，2 月21 日中央政治局会议提出“积极的财政政策要更加积极有为……稳健的货币政策要更加灵活适度……加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”，虽然财政收支处于紧平衡，但政府依然可通过调节专项债投向、降低资本金比例和倾斜信贷资源等方式，为基建投资注入所必须的资金，推动狭义基建投资较去年有明显改观。

    继续建议从三个维度把握Q1 建筑板块投资机会短期来看，春季复工普遍推迟对劳务密集型企业影响均较为显著，但与餐饮行业不同的是，1 季度并非建筑行业施工旺季，在疫情得到有效控制前提下，通过后面3 个季度的赶工，建筑企业有能力弥补1 季度的施工缺口。我们建议从三个维度把握Q1 建筑板块投资机会：1）低估值、风险收益比高的个股，推荐中国化学和中国建筑；2）行业景气度较高，有持续增长潜力的民企龙头，推荐精工钢构和鸿路钢构；3）受益于逆周期调节或再融资放宽的标的，重点关注中国铁建、岭南股份、苏交科，金螳螂和全筑股份。

    　　风险提示： 1. 基建投资不达预期风险；

    　　2. 行业新签订单增速下滑风险。