申港晨报

类别:晨报 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2020-02-26

1、通信

    事件点评:

    2 月21 日,中共中央政治局召开会议,强调要加大5G 网络、工业互联网等加快发展。2 月22 日,工业和信息化部召开加快推进5G 发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。

    在两大重要会议重点提出要加码5G 建设的情况下,5G 未来建设超预期的情绪发酵,市场在2 月24 日作出热烈反应,通信板块涨幅达到6.57%。我们简单分析板块行情激增的原因及后续看法。

    三大运营商维持全年55 万站建设规划,建设加速至Q3,不受疫情拖累。

    电联5G 基站建设规模:2020Q3 力争完成全国25 万基站建设,较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。

    中移动5G 基站建设规模:考虑到移动的建设规模将与电联合计的建设规模相当,2019 年电联合计建设量比中移动多5 万站,我们认为中移动2020 年建设目标将为30 万站规模。

    电联将2020 年5G 基站建设计划提前至Q3 完成,Q4 有望超预期建设。我们认为2020 年5G 基站总出货量有望达70 万站。

    预计运营商招标时间延后,但建设计划完成压力不大。2019 年受疫情影响,三大运营商尚未启动首次年度5G 基站采购。我们认为采购规模与2019 年建设规划一致,则Q4 可能的增量建设则需要运营商进行新一批采购招标。通常运营商无线主设备采购招标周期约5-6 周。假设中移动在2 月底或3 月初启动采购,电联紧随其后,预计三家全部完成招标的时间点约为5 月下旬。考虑到运营商可提前借货开展建设,在Q3 完成建设规划的压力不大。

    5G 基站出货增量能否转化为设备商收入尚不能确定。虽然运营商计划在Q3提前完成全年建设规划,带来了Q4 超预期的增量。但考虑到运营商在Q3 完成建设后进行下一步建设决策并招标所需的时间较长,存在Q4 增量设备无法转化为设备商2020 年收入的可能性,即采取运营商借货的方式先行建设。

    运营商资本开支再次进入上升区间,政府层面上再次强调要加快我国5G 网络发展速度,明确要加快5G 独立组网的建设步伐,为5G 产业链打入强心剂,推荐重点关注5G 无线及传输设备厂商中兴通讯、烽火通信,核心器件供应商世嘉科技、武汉凡谷。

    (分析师:曹旭特 执业证书编号:S1660519040001)

    2、电子北京君正发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的实施进展公告点评进展公告,公司通过发行股份及支付现金的方式向北京屹唐半导体、上海武岳峰等13 名交易对方购买其持有的北京矽成及上海承裕。本次收购完成后,公司将直接持有北京矽成59.99%股权,并通过上海承裕间接持有北京矽成40.01%股权,即直接及间接合计持有北京矽成100%股权。北京矽成主营各类型高性能DRAM、SRAM、FLASH 存储芯片及ANALOG 模拟芯片的研发和销售。本次并购将是公司形成“处理器+存储器”的技术和产品格局,积极布局及拓展公司产品在车载电子、工业控制和物联网领域的应用,使公司在综合实力、行业地位和核心竞争力等方面得到有效增强。

    (分析师:曹旭特 执业证书编号:S1660519040001)

    3、机械设备

    中密控股公司点评:拟收购新地佩尔100%股权扩充产品线事件:

    公司于2 月20 日晚间发布《2020 年度创业板非公开发行A 股股票预案》。本次非公开发行股票数量不超过2,977.55 万股,发行对象为9 名,发行价格(认购价格)为21.83 元/股,拟募集资金总额不超过6.5 亿元。此次募集资金拟主要用于(a)收购新地佩尔100%股权(2.1 亿元);(b)机械密封产品数字化转型及智能制造项目(0.78 亿元);(c)补充流动资金(3.62 亿元)。

    投资摘要:

    拟收购新地佩尔100%股权,充分发挥协同效应。此次非公开发行拟使用募集资金2.1 亿元用于收购新地佩尔100%股权,其2019~2020 年业绩承诺分别为1,500 万元、2,000 万元、2,500 万元。新地佩尔成立于2001 年,主要致力于特殊工况、特殊功能以及特殊领域专用阀门的研发和制造,产品包括自动类阀门、截断类阀门、控制类阀门三大系列,下游石油化工与母公司高度重合。

    此次对于新地佩尔的收购,将有助于双方在客户渠道方面充分资源共享,尤其在油气管网领域的协同性值得期待。

    油气管网建设或将提速,国产设备供应商有望充分受益。2019 年12 月9 日,国家油气管网公司正式成立,将有助于加强全国范围内统筹规划,有效落实“管住中间,放开两头”。我们预计“十四五”期间油气管网公司建设将有所提速。

    根据《中长期油气管网规划》,预计至2025 年国内油气长输管道建设总投资规模约1.68 万亿元,里程数将提升至24 万公里。公司将受益于管道建设过程中的设备国产化,主要产品包括机械密封件、特种阀门等。根据我们的测算,预计至2025 年,管线阀门理论投资总规模约250 亿元,新地佩尔对应的特种阀门也在此范围内;干气密封件新增市场理论投资总规模约30 亿元,公司市占率约60%。

    加强数字化转型,提升自动化、智能化水平。此次非公开发行拟使用募集资金7,800 万元用于机械密封产品数字化设计转型及智能制造项目。公司订单呈现的特点之一即定制化程度较高,一定程度影响了生产效率。通过智能化改造项目,有望大幅提升现有设备自动化程度,通过智能化生产实现数据的实时采集、传输、分析、可视化、机器学习、追溯等,有助于提升公司生产制造环节的综合实力,降本增效效应凸显。

    维持“买入”评级:预计公司 2019 ~2021 年 EPS 分别为 1.11 元、1.46元、1.89 元,市盈率分别为 27 倍、20 倍、16 倍,维持“买入”评级风险提示:新增市场毛利率下滑,新产品拓展不达预期,原材料涨价。

    (分析师:夏纾雨 执业证书编号:S1660519070002)

    4、家电

    美的集团公司点评:再拟最高52 亿回购 航母远行望远方

    事件:

    2 月21 日晚,公司发布关于回购社会公众股份方案的公告,拟投入不超过52亿元,自方案通过日起12 个月内回购4000-8000 万股,回购价格不超65 元/股(2 月21 日收盘价为54.28 元),所回购股票将全部用于公司股权激励计划/员工持股计划。

    投资摘要:

    历次回购圆满实施完成,以成功事实彰显信心。美的公司此前分别于2015 年、2018 年和2019 年先后启动三期回购,规模分为10 亿、40 亿和32 亿元,其中2019 年及本次回购方案均用于股权激励及员工持股计划。以本次拟回购最高限价计,较当前收盘价溢价约19.7%,且本次上限52 亿元的回购额再度扩大回购规模,充分体现公司对长期发展的强大信心及价值定位。

    常态化激励机制,优秀治理结构维护股东利益。19 年及本次回购进一步推动公司激励制度的常态化,确保员工与公司整体利益保持高度一致。自2014 年其,公司已实施六期员工股票期权激励计划、五期全球合伙人计划、两期事业合伙人计划及三期限制性股票激励计划,针对核心层、中高层、骨干员工的多元、稳健、常态化的长期激励模式,保证了公司长期战略落实的确定性。其回购方案及历年稳健分红,进一步增厚公司治理能力,并充分维护股东权益。

    疫情下复工稳健,线下负重线上逆势扩张,长期价值确定性高。

    目前在疫情影响下公司整体返工率已达70%,并预计于2 月底各工厂实现全面复工。生产基地物流运力恢复近50%,配送中心复工率近50%,预计至2 月底基地运力及配送分别可恢复至80%及75%(除湖北地区),以保证产能影响降至最低。

    同时虽然线下市场受渠道影响而一季度短承压,但在公司主动由线下向线上进行营销转移、SKU 转移、库存转移等积极战略下,美的多品类线上规模及占比提升,一月西三行全网零售超50 亿元,同比提升超6%,旗下(美的+小天鹅)线上空冰洗、油烟机占比分别达40.3%/19%/36.7%/ 19.4%,同比10.2pct/-1.1pct/-0.1pct/2pct,而生活类电器京东、天猫、苏宁占比分别提升3pct/2.5pct/5pct 至35%/18%/35%。

    公司所处市场中,大家电需求量具备确定性,短期疫情对线下的抑制使需求量后延但仍存在,中长期影响有限。同时疫情推动下,市场生产端全面数字化、全面智能化持续提升,有助于公司机器人业务内生式及各制造领域增长。

    公司产品多元化、产业多元化成功布局下,长期价值确定性强。

    投资建议:公司当前推出高额回购,对修复提振短期市场情绪具备积极意义,并体现了公司长期发展的信心,虽短期疫情影响,但美的线上调整下增速具备超市场平均的确定性,且长期价值明确。调整公司19-21 年归母净利润分别为231.3/253.3/299.5 亿元,增速14.3%/9.5%/18.2%,EPS 为3.3/3.7/4.3 元,对应PE 为16.3/14.9/12.5,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情控制不及预期;新能效推行不及预期;方案推行不及预期( 分析师: 曹旭特、秦一超 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119040004)