传媒互联网行业周报：短期调整后再出发 关注游戏和OTT龙头公司

　　截止到2 月21 日，传媒板块年初到现在涨幅为12.48%，排名所有板块第七，同时传媒板块离去年8 月6 日的板块低点，涨幅超过40%。同时传媒板块几大龙头公司的市值同时达到或接近1000 亿：其中东方财富1242 亿，芒果超媒887 亿，三七互娱788 亿，世纪华通875 亿，分众传媒845 亿，完美世界646 亿。前期，我们发布2020 传媒行业策略报告，明确提出参照2013 年传媒牛市逻辑，强烈推荐传媒板块，2020 年是5G 应用的创新周期年，传媒板块投资不再是比拼精选个股，而是比拼传媒板块仓位，建议传媒板块围绕三个方向布局。

    　　游戏、OTT、在线教育三大细分板块近期有所调整，最核心原因是市场认为复工在即，宅经济的逻辑可能会被破坏，一季度可能是游戏等行业的高点。我们认为，市场存在两个误解：第一，疫情影响推动宅经济爆发，新增了大量用户，但复工后，不代表这些用户会立刻消失。比如游戏行业，一般付费用户的存续期是半年左右，像OTT 行业，很多付费用户购买是自动续费，而像在线教育行业，更是0 到1 的转变，很多用户开始尝试在线教育后，未来一旦在线教育内容持续提升，只会是行业爆发的开始。所以，我们并不认为复工后意味着游戏、OTT、在线教育会快速回落到春节前的水平。第二，我们认为市场对于一季度的高增长仍然不够重视。无论是游戏行业还是OTT 行业，一季度的高景气度在预期内，但到底会超多少预期，实际上并没有预估。我们认为在一季报各个行业普遍压力较大的情况下，伽马数据预计2020 年1 月手游市场流水同比涨幅达到49.5%，其中预计春节期间规模预计达到47.7 亿元，与2019 年春节相比增长35.9%，同时数据跟踪显示A 股游戏公司完美世界的《完美世界》、吉比特的《问道》都在春节期间流水大幅增加，同样的流量暴增也发生在OTT 行业，一度视频网站和IPTV 出现宕机的情况，就是因为流量增加过大，这在以往很少见。所以，我们认为市场对于游戏，OTT 等行业的高景气度现在看还是过于低估。最后，如果仔细去看游戏和OTT 行业去年四个季度的业绩，普遍存在着下半年基数不高的情况（特别是四季度普遍存在商誉减值问题），所以，一季度是全年业绩增长最高点的说法并不准确。

    　　建议传媒板块围绕三个方向布局：一是有望冲击千亿市值的龙头传媒公司要坚定持有，调整即买入，建议关注【完美世界】【三七互娱】【芒果超媒】等；二是看好各个细分板块的市值相对较低的龙头公司，建议关注【新媒股份】【世纪华通】【金科文化】【顺网科技】【奥飞娱乐】【壹网壹创】【慈文传媒】

    　　【欢瑞世纪】【华策影视】【吉比特】【掌趣科技】【中文传媒】【捷成股份】

    　　【分众传媒】【华扬联众】【宝通科技】【游族网络】【中信出版】【恒信东方】【立思辰】【昂立教育】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K 超高清等。

    　　风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。