完美世界(002624):客户端游戏老牌玩家

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:陈诤娴 日期:2020-02-26

全球游戏持续增长,移动化趋势延续

    Newzoo 数据显示,2018 年全球游戏行业市场容量为1,378 亿美元,并预估至2022 年全球游戏行业市场容量将增长至1,960 亿美元,对应2018 年至2022 年复合增长率为7.2%。游戏行业移动化趋势延续。Newzoo 预估,2019年至2022 年全球移动游戏和非移动游戏市场容量的复合增长率分别为11.67%和6.70%,综合带动全球游戏行业市场容量由2019 年的1,521 亿美元升至2022 年的1,960 亿美元,对应2019 年至2022 年市场容量的复合增长率为8.84%。

    IP 的力量(世界观和美术故事)——玩家迅速带入,对移动游戏尤为重要

    游戏四大要素分别为:游戏机制、实现技术、世界观和美术故事,游戏机制和实现技术有大的突破是比较难的,而搭配不同的世界观和美术故事立刻就能衍生出一款新游戏。好的 IP,能将玩家迅速带入,这是 IP 受到热捧的理 由,对于移动游戏而言更是如此,因为生命周期相对短暂。对于一个IP来 说,关键在于能不能抓到核心用户群,IP 的打造是长期积累的过程,投资者需要衡量的是IP 给游戏带来的用户与拿到IP 的付出。。

    完美世界为IP 储备丰富的客户端游戏领导者

    完美世界(002624.SZ)是中国大型的影游综合体,业务涵盖完美世界游戏和完美世界影视两大板块。公司在2005 年、2006 年、2007 年接连推出自研现象级端游《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》等,《完美世界》更是远销海外。2012 年,手游市场兴起,公司开始布局手游业务,并于2013 年推出多款优质手游,手游收入占比逐渐提升。公司逐渐形成以原创IP《完美世界》、经典网文IP《诛仙》、原创IP《梦间集》为中心的三大IP 鼎立的局面,更伴有丰富金庸IP 和影视IP。

    投资建议

    我们给予「买入」的投资建议:基于完美世界(1)客户端游戏领导地位显著,该等优势可被移植至移动游戏;(2)IP 储备丰富、品类齐全,变现模式多样。我们预估公司2019 年、2020 年和2021 年的营业收入分别为80亿元、97 亿元和109 亿元,同比增速分别为0%、21%和12%;归母净利润分别为15 亿元、23 亿元和26 亿元,同比增速分别为-5%、57%和9%。

    风险提示

    游戏研发进程或产品流水不及预期。