小熊电器(002959):2019净利同比增长40% 好于预期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2020-02-26

公司业绩:公司发布业绩快报,公司2019 年实现营收26.9 亿元,YOY+31.9%,录得净利润2.6 亿元,YOY+40.1%.EPS 为2.6 元,公司业绩好于预期,以此快报测算,公司Q4 单季度实现营收9.7 亿元,YOY+34.4%,录得净利润0.9 亿元,YOY+39.3%。

    多因素助推Q4 业绩超预期:(1)公司不断推陈出新,产品品类不断增加,另外公司也在积极拓展直播销售渠道,品类+渠道端的发力使得公司营收端在Q4 旺季(双十一,双十二购物节)实现了34.4%的增长,较前三季度30.6%的增速继续提升;(2)公司2019 Q4 单季度净利率为9.5%,同比提升0.3 个百分点,进一步推动了净利润的增速,我们认为这一方面是公司受益于塑料、钢材等原材料价格的同比下降,毛利率有所提升,另一方面,我们估计在公司Q2、Q3 上新品、拓渠道的费用上升期后,Q4费用端估计也有所优化。

    疫情的影响相对较小:(1)本次新冠疫情由于管控的原因对门店经营影响较大,而公司目前90%的产品通过线上渠道销售,营销活动的影响小于同业;(2)由于公司销售渠道集中于线上端的特质,公司销售旺季主要集中于Q4线上“双十一”“双十二”购物节期间(Q4营收占比为36%),我们认为目前疫情对公司的影响从全年来看相对较小。此外,从非典疫情经验来看,疫情结束后消费将会集中释放,预计2020年公司业绩总体来看仍将保持快速增长。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2020、2021年实现净利润3.3亿元、4.2亿元,分别同比+28.6%、+25.8%, EPS分别为2.8元、3.5元,对应PE分别为25倍、19倍。目前估值不高,短期疫情对公司会造成一定的波动影响,但公司新品+渠道开拓叠加疫情后下半年消费的释放将可推动公司2020年业绩维持快速增长,继续给于“买入”投资评级。

    风险提升:疫情影响超预期;新品销售及新渠道开拓不及预期;原材料价格上涨