新宝股份(002705):内销增长强劲 盈利能力提升明显

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-02-26

预告2019 年净利润同比增长36.7%

    公司披露业绩快报,2019 年营业收入91.2 亿元,同比+8.1%;归属母公司净利润6.87 亿元,同比+37%。对应4Q19 收入23.0 亿元,同比+4.8%;归属母公司净利润1.68 亿元,同比+16.2%。品牌业务增长以及外汇合约损失减少,导致公司业绩略高于我们的预期。

    关注要点

    国内营收增长快:1)2019 年国内营收同比增长约50%至17 亿元,占总收入比例同比上升5.1ppt 至18%。海外营收增长约2%,保持稳定,顺利渡过中美贸易摩擦的负面影响。2)摩飞品牌是内销增长主要动力。2019 年我们估计摩飞品牌销售增长200%以上,规模6-7 亿元左右,约占总收入7%。此外,公司旗下个护美容电器品牌GEVILAN、茶电器品牌鸣盏、净水器品牌莱卡、拼多多平台品牌凯琴都在培育中。

    利润率明显提升:1)2019 年公司营业利润率同比提升1.6ppt 至8.6%,归母净利率同比提升1.5ppt 至7.5%。2)2018 年、2019 年人民币兑美元分别贬值6.5%、3.2%。2019 年,公司套保交易导致的远期外汇合约损失相比2018 年减少5600 万元,相当于提升利润率0.6ppt。3)剔除远期外汇合约的影响,公司营业利润率同比仍有1.0ppt 的提升,主要是由于摩飞品牌毛利率明显较高。

    我们预计疫情影响较小:1)公司代工业务占比超过85%,包括海外代工,国内代工(例如给小米、名创优品等)。疫情虽然会导致2 月的出口订单交货会有一些延迟,但影响并不大。2)虽然疫情会影响线下零售,但公司零售业务以线上为主,线下占比低。例如摩飞品牌在高端百货、精品超市、潮牌店等渠道有大约1000 个展示平台,线下销售占比不超过摩飞品牌20%。3)线上零售不受影响。2020 年1 月1 日至2 月25 日,天猫摩飞旗舰店累计零售额同比增长251%,继续保持高增长势头。

    估值与建议

    小幅上调2019/20/21 年EPS 预测1%/2%/2%至0.86/0.92/1.06 元。

    维持中性评级,考虑品牌业务增势良好,上调目标价18%至20.00元,对应23x/22x/19x 2019/20/21e P/E,较当前股价有2%的上行空间。公司当前股价对应23x/21x/18x 2019/20/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响超预期;人民币汇率波动风险。