新宝股份(002705)2019年业绩快报点评:自主品牌加速增长 盈利能力显著提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:龚源月 日期:2020-02-26

事项:

    公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司实现营业总收入91.25 亿元,同比增长8.06%,归母净利润6.87 亿元,同比增长36.70%。单季度来看,Q4 公司实现营业总收入22.98 亿元,同比增长4.82%,归母净利润1.68 亿元,同比增长16.44%。

    评论:

    内销市场拓展成效显著,外销业务保持平稳发展。2019 年公司实现营业总收入91.25 亿元,同比增长8.06%;19Q4 公司实现营业总收入22.98 亿元,同比增长4.82%。外销市场:公司作为小家电ODM 出口龙头,外销业务全年保持平稳发展,Q4 预计受中美贸易摩擦产生短期影响;内销市场:2019 年公司战略重视内销业务发展,目前内销市场拓展顺利,自主品牌培育成效显现,其中摩飞品牌表现尤为亮眼,根据公司公告显示,摩飞品牌预计全年同比增长300%以上,主要系多功能锅、便携式榨汁机(摇摇杯)、便携水壶等品类备受消费者青睐;其余东菱、凯琴等品牌也正逐步发力。我们预计Q4 自主品牌表现较上半年明显加速,推动公司全年国内营业收入实现50%左右的增长(19H1:28.88%)。公司凭借着ODM 积累的研发优势、成本管控能力及差异化渠道布局,助力内销业务的快速增长,成为公司的重要驱动力。

    全年盈利能力显著提升,研发创新推动产品升级。2019 年公司实现利润总额7.95 亿元,同比+35.86%,归母净利润6.87 亿元,同比+36.70%;Q4 公司利润总额1.85 亿元,同比+14.95%,归母净利润1.68 亿元,同比+16.44%。公司盈利能力显著提升,19 年归母净利率7.53%(同比+1.58pct),Q4 归母净利率7.33%(同比+0.73pct),主要系:1)高盈利能力的内销业务份额提升,2019年公司内销业务(19H1 毛利率:32.29%)收入实现50%左右的高速增长,表现优于外销业务(19H1 毛利率:18.84%);2)产品研发设计能力提升及自动化建设推动公司产品盈利能力提升;3)受汇率影响,远期外汇合约(期权合约)产生的投资损失及公允价值变动损失较2018 年同期减少约5,600 万元。

    内外销市场并重发展,自主品牌培育步入收获期。2019 年公司加码布局内销市场,加大自主品牌培育力度,凭借优异的产品研发设计能力、差异化渠道布局及供应链的快速响应能力,公司自主品牌逐步进入收获期,尤其是摩飞品牌,全年品牌收入增速表现亮眼,成为内销业务增长的重要驱动力。此外,公司自主品牌综合毛利率高于公司整体,其中摩飞品牌盈利能力相对较高(毛利率超过40%),随着公司加码内销市场,自主品牌有望持续发力,助力公司营收和盈利双增。公司作为国内ODM 小家电龙头,内外销业务并重发展,未来可期。

    投资建议:公司作为小家电龙头,外销业务平稳发展,内销业务凭借丰富的研发设计能力及差异化渠道布局有望持续增长,成为公司发展的重要驱动力。考虑到部分外销业务短期受到中美贸易摩擦影响,我们略微调整公司19/20/21年EPS 预测分别至0.86/1.00/1.11 元(原预测值:0.87/1.02/1.14 元),对应PE分别为23/20/18 倍。参考小家电行业可比公司估值,上调目标价至22 元(原目标价18 元),对应20 年22 倍PE,公司内外销并重发展,自主品牌培育成效显著,有望释放长增动力,维持“强推”评级。

    风险提示:汇率波动风险;外贸摩擦加剧;内销业务拓展不及预期。